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曾淵滄 博士
1月4日，中國股市滬深300指數跌7%，停市一天；1月7日，再度跌7%，再停市。此停市的安排，稱為熔斷機制，4個交易天兩天出現熔斷，於是，中證監馬上叫停熔斷機制。
股市熔斷條件太低
實際上，全世界有熔斷機制的股市還不少，美國有、新加坡有、韓國有......只有中國的熔斷機制在推出的第一天就熔斷了。也許，這是熔斷機制設計錯誤導致的。中國的熔斷機制條件定得太低，太容易觸及。美國熔斷機制是標普500指數下跌20%才停市，而新加坡的熔斷機制根本沒有停市，只是規定股市上升或下跌15%後進入冷靜期，冷靜期股價升跌不能超過10%。而中國的熔斷機制下跌5%停市15分鐘，重開後若跌7%就停市。因此，當股市下跌超過3%至4%時，就已開始出現恐慌，人人爭着在熔斷前沽售，結果很快地就跌5%，跌7%，就停市了。
不過，熔斷只是造成恐慌的導火線，中國股市暴跌的另一個重要原因是人民幣貶值。
A股大起大落在於「高槓桿」
過去一年，中國A股暴升暴跌，2014年滬綜指跌至2,000點後站穩，結束了連續多年的熊市，配合滬港通的開通，滬綜指快速反彈上3,000點，2015年4月更進入所謂的「大時代」期，進了瘋狂炒作期，滬綜指升上5,000點，短短一年，上升幅度達1.5倍。為什麼升得如此瘋狂？理由是高槓桿借貸炒股，股民瘋狂借錢炒股票，正規的證券行借不到，就到場外借，場外借貸利率很高，但是借貸比率也很高，最高達到9倍，即可以用1萬元來炒10萬元的股票，股民放大了自己的投資能力，股價升10%，自己的本金就可以賺1倍。人人瘋狂炒作，終於中證監覺得事態嚴重，股民太瘋狂了，決定出手打壓，制止場外非法高槓桿配資。
誰知道一壓就垮，於是出動大量國企進場托市，總算托住，滬綜指在3,000點站穩反彈。但是，到了8月11日，突然又出現人民幣在短短數天急貶3%的事，股市再度下跌，這一回美股也大跌。美股大跌的理由有二，一是受中國A股大跌影響，二是擔心美國聯邦儲備局9月加息。很快地，人民幣止跌回穩，全球股市也回穩。到了2016年，人民幣再度出現急速貶值，股市的恐慌再出現。
1月8日，中證監叫停熔斷機制，但是，同一天美股仍然大跌。
為什麼人民幣貶值會導致美股下跌、全球股市下跌？理由是投資者認為人民幣貶值意味着中國經濟越來越差，擔心中國政府想通過讓人民幣貶值來增強競爭力，特別是出口競爭力，生產競爭力，那將會是一場國際貨幣戰爭。
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