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比富達證券(香港)市場策略研究部高級經理 何天仲
中國已逐步進入老齡化社會，人們對醫藥的需求不斷上升，同時中央也繼續推動普及醫療保險，醫藥行業增長前景廣闊。不過，受經濟增速下滑及醫藥行業改革影響，內地醫藥行業馬太效應逐漸顯現，龍頭藥企競爭優勢擴大。本周筆者推介國藥控股（1099），因其為內地最大的單一醫療產品分銷商，分銷網絡強勁，長遠受惠醫藥需求增長，發展前景廣闊。近期集團股價已跟隨大市大幅回落，估值已相對吸引，現中線吸納良機。
集團主要從事醫藥分銷及零售等業務，據集團公佈的業績報告，截至2015年9月底止首9個月，集團收入按年上升15.6%至1,698.12億元（人民幣，下同），股東應佔溢利按年大增32%至28.37億元，業績表現理想。期內集團收入增速同比雖有所放緩，但仍遠優於行業平均水平，領先地位穩固。
分銷業務優勢大
內地政府可能今年會開放網上售賣處方藥物，同時增加藥店醫保覆蓋範圍，均對集團構成利好。醫藥分銷是集團最核心的業務，而集團作為國內最大的單一醫療產品分銷商，2014年市佔率達12.7%，是政策最大受惠者之一。集團銷售網絡龐大，截至今年6月底，集團分銷網絡已覆蓋全國31個省，直接客戶包括12,850家醫院、超過10萬家小規模終端客戶，以及6.5萬家零售藥店。此外，集團還積極發展物流及電子商務項目，未來可望成為內地最大的一體化垂直電商服務平台，業績提升空間大。
估值方面，以2月15日收市價26.65港元(下同)計，國藥控股市盈率(P/E)和市賬率(P/B)分別為18.08倍和2.18倍，均處於上市以來的低位附近。集團醫藥分銷優勢突出，增長前景廣闊，且早前公佈了與母公司籌劃資產重組，一旦落實，可望刺激股價上漲，建議投資者在25.0元附近買入，目標價34.0元，止蝕22.0元。 （筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）本欄逢周二刊出
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