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路透熱點透視專欄撰稿人 Kevin Allison
萬豪國際（Marriott International）是時候從喜達屋酒店及度假村（Starwood Hotels & Resorts Worldwide）「退房」了。上周五，中國安邦保險集團牽頭的一個競爭性投資財團以132億美元現金交易的條件，虜獲喜達屋「芳心」，給萬豪留下10天時間考慮是否提高報價。而要在不損害股東價值的基礎上加碼，對萬豪而言可能不太容易辦到。懷揣分手費就此別過，恐怕要比投身競購戰更好一些。
去年11月與喜達屋原本達成的122億美元交易，對於萬豪而言已經有些吃力。除去喜達屋分拆一項度假租賃業務預期將帶來的收益外，萬豪每股72美元的要約，當時相當於要給喜達屋股東支付共計約19億美元的溢價。
根據《熱點透視》欄目的計算，若萬豪與喜達屋如約合併，預期可帶來每年2億美元的成本節省規模，其現值加總約為稅後13億美元，其中還未扣除1.5億美元的交易成本和其他尚不明確的整合費用。
股票方式難挑戰現金交易
假設萬豪可能需要出價至少每股80美元，才能從安邦財團手中搶回喜達屋，上述代價還會更高。按每股80美元計算，萬豪將需要支付29億美元在喜達屋正常市值基礎上的溢價。這樣將需要實現原交易成本節約規模的將近3倍，才能使合併變得划算。再者萬豪的出價主要是以股票的方式，面臨的卻是安邦實打實現金的挑戰。
有時候，戰略考慮的重要性要超過財務上的考慮。對萬豪來說，喜達屋的高級品牌確實是理想的目標。相比較而言，其他具一定規模的可替代公司可能皆顯得不太理想。舉例而言，希爾頓全球酒店集團（Hilton Worldwide）或許太大了，洲際酒店集團（InterContinental Hotels）資產組合的吸引力卻又差了一些。
根據路透Eikon數據，萬豪的創始家族擁有集團至少四分之一的股權。萬豪要想投入競購戰，將需要給股東一個有說服力的理由。另一方面，萬豪可以拿到4億美元喜達屋交易分手費，把它當作另尋精品品牌、擴充自身資產組合的首付款。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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