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2016年5月12日 星期四
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供給側改革須進行到底


張敬偉 察哈爾學會研究員

5月9日「權威人士」在《人民日報》發聲,給市場把脈、定調。第一季度的經濟形勢,凸顯國民經濟回溫走暖的趨勢,但並非樂觀主義的「陽春」。「權威人士」明確定調,中國經濟運行不可能是U型,更不可能是V型,而是L型走勢。而且明晰,L型是「階段」而非「一兩年能過去的」。供給側改革必須要有篤定的決心,政策面不能搖擺不定。

這是有的放矢。從去年到現在,調結構與穩增長的砝碼在政策與市場的天平上,是不穩定的。股市和匯市的動盪不安就是明證,一直到今年年初,不僅中國內部市場失去了市場節奏感,外部市場也對中國經濟失去了信心,還引發了國際投機資本對人民幣的做空覬覦。

穩定市場的預期管理

去年,無論是貨幣政策、股市改革還是利率、匯市市場化改革,都呈現出多工具、大開合的態勢。改革的成果彰顯(如利率市場化基本完成、人民幣納入SDR貨幣籃子),市場漣漪震盪的形勢也很強烈,尤其是股市、匯市突破了中國市場自娛自樂的藩籬,融入了全球化且形成了影響美聯儲和新興市場的新動力。但是政策面在內外市場緊盯股市、股市表象的情勢下,還是表現得有些慌亂。穩增長的壓力,也促使傳統的投資型增長回潮,給內外市場造成了一定的錯覺:調結構的改革被股市、匯市的「救火」所掩蓋。

「權威人士」對此有了「穩政策」的表述,也即首次出現的「預期管理」,強調政策要穩定符合市場和民眾的預期,宏觀政策不能搖擺,否則「市場就會擔心遲疑、無所適從」。

中央經濟工作會議將調結構的改革具體化為供給側改革五大任務,即去產能、去庫存、去槓桿、降成本、補短板。應該說,這是中央年內的戰略性定調,從決策到執行再到市場,都應圍繞着五大任務展開供給側改革。

「權威人士」這裡專門提到樓市去庫存。今年樓市去庫存,中央層面出台了首付、公積金、商貸等相關優惠措施,而且也考慮到了不同城市的分化性措施。但樓市去庫存未能激活庫存壓力最重的三四線樓市的購買力,但是卻在一線和部分二線樓市形成了泡沫化跡象。甚至出現了首付貸這種引發美國次貸危機的加槓桿模式。去庫存政策的定向性效果不好,卻造成了市場紊亂的預期效果,恰是「權威人士」批評的「一驚一乍」和「半夜雞叫」。給熱火的樓市降溫,「權威人士」發出了民眾的心聲,去庫存不是為了去而去,而是必須回歸房子是人住的這個關鍵。再如去產能,不能動不動就「債轉股」、不要搞「拉郎配」式重組。穩定人心和就業的前提下,有些不合時宜的「殭屍企業」,就應在市場機制的大浪淘沙中破產。

改革不能搖擺猶疑

供給側改革不是概念也不是口號,而是化解宏觀經濟沉痾的戰略手段,必須避免短期化和不適度,防止以穩增長為由而重蹈舊周期的老路。供給側改革,既要明晰中央決策的戰略思路,又要在完成五大任務的同時,讓股市、匯市和樓市「回歸到各自的功能定位」,順應市場機制而不被市場表象牽着鼻子走。

全球經濟新平庸時代,主要經濟體都表現出足夠的政策定性。美國經濟復甦從跡象到趨勢已經兩年有餘,但是美聯儲加息預期依然維持謹慎姿態。日本和歐洲央行,則堅持寬鬆放水的貨幣政策。中國供給側改革,更為艱難和複雜,改革的方向和決心不能有絲毫的搖擺猶疑。

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