永豐金融集團研究部主管 涂國彬
過去幾周，全球市場在美國加息與否、提早與否、延後與否，在當中的理據，各方的言論或評論中，享受着資產價格的升升跌跌。說起來，今天的看法，真的與昨天的有很大分別嗎？表面看來，上周五的美國非農業新增職位數字公佈後，扭轉了全球投資者的看法，因為6月份加息的機會，根據利率期貨顯示，只有不足一成的機會，比之前的兩三成，大有分別，而原本認為7月有不少機會加息的人，也紛紛修訂本身的預測。
加息預測盡在聯儲局盤算內
然而，所有這些說加不加、說早不早、說遲不遲的現象，可能都盡在聯儲局的盤算下。可不是嗎？由年初金融市場的波動起，當局表達的意向相當清楚，就是資產價格的波動，顯示金融市場的系統性風險，並不容忽視，故此，即使美國本身一早已有條件加息，例如，失業率跌至只有5%的水平，只剩下中長期通脹預期尚未回到2%的水平，但經濟復甦至此，大有空間可以進行的加息，都因為聯儲局有非一般的考慮，才得以改變。
是的，打從金融海嘯以來，聯儲局以至全球各地的央行，基本上以拯救經濟於金融危機為念，當中很大部分是信心危機，牽涉到系統性風險，有必要以非常時期的非常手段，把它大幅降低，其後使用的各種方式，包括長期維持超低利率，在零利率時代下的持續量寬，量寬過程由短債至長債，以至非國債類別的金融資產購買，量寬過後部分地方甚至使用負利率，都有一定貢獻，讓央行可以爭取時間，讓市場可以回復正常，增加消費和投資，減少失業等。
央行盼避免觸發市場危機
正因如此，央行更不願因為本身退市或撤離市場，甚至加息等，而反過來影響到市場，由好不容易才穩定下來，變為重新波動起來，因為當日的危機解之不易，如今更要小心避免觸發。畢竟央行買債規模史無前例，但效果上卻是讓決策方向投鼠忌器，央行明白這一點，市場明白這一點，央行明白市場明白這一點，市場明白央行明白這一點，餘此類推，說明了目前是經濟學上，博弈中的均衡，參與各方不可隨意改變，否則兩敗俱傷。
按目前的情況看，美國聯儲局真正要考慮的是，盡量在不影響市場情緒下撤退，開展加息，但過程中難免震盪，君不見2013年中，當時的聯儲局主席伯南克預告退市，已有即時的資產價格大跌。故此，只能以時間換取空間，可拖延則拖延，投資者可以在翻來覆去的數據中，領會最終的動作，到無甚反應時，便會是真的加息之期。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。