上周五人民銀行進行200億元逆回購操作，但同時到期的逆回購亦有1,350億元，表明當天淨回籠1,150億元，這已經是人行連續3日收水，而且金額連日上升。然而，人行於上周四則開展4,370億元的MLF操作。由此可見，人行希望配合中央「抑制資產泡沫」的政策，收緊短期流動性，以免債、樓、商品巿場過熱，但同時又維持中期流動性寬鬆，希望實體經濟發展。
10月官方和民間製造業指數超預期回升，顯示製造業溫和回暖。隨着近期經濟保持平穩運行，政策面由穩增長轉向防風險。10月28日中共中央政治局召開會議表明要防治資產泡沫以及金融風險。
MLF鬆巿場中期流動性
不過，內地經濟企穩主要靠房地產回暖帶動，9月、10月啟動的新一輪樓市調控，對經濟的影響可能要到明年一季度才開始顯現，明年一季度經濟增長可能再次面臨壓力。
因此，人行採用MLF操作，希望推動貸款回升，並向三農和小微貸款傾斜，部分MLF資金亦會用於基建。MLF操作，就是以中期的借款來代替短期的借款，幫助銀行降低成本，從而降低貸款利率，促進實體經濟。
人行推出MLF操作，就是希望巿場中期流動性寬鬆。MLF即人行提供中期基礎貨幣的貨幣政策工具，對象為合資格的商業銀行、政策性銀行，採取質押方式發放，並需提供國債、央行票據、政策性金融債、高等級信用債等優質債券作為合格質押品。此貨幣政策工具於2014年10月首次推出，債券期限較「逆回購」長，可為3個月、6個月或1年。
人行10月中旬曾單日開展4,620億元MLF，上周四又開展了4,370億元MLF，而8月以後的MLF都只有6個月和12個月期，反映中央放水及維持流動性也偏向時間相對較長。■太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羡明