比富達證券(香港) 市場策略研究部 高級經理 何天仲
去年受惠天然氣價格低迷及市場需求上升，內地玻璃行業迎來大幅增長。不過，隨着四季度天然氣價格上調及樓市調控加碼，相關公司的股價也出現明顯回落。本周筆者推介信義玻璃(0868)，因其為內地領先的玻璃產品製造及銷售商，上年業績表現理想。筆者認為，天然氣價格影響可控，且有政策利好支持，有助集團業績保持增長，值得關注。
據集團公佈的截至2016年12月底之年度業績預告，2016年集團純利預期按年大幅增長40%至55%，即29.58億至32.75億港元 (下同)，增長理想。業績造好主要源於浮法玻璃銷量大增及銷售成本減少，以及信義光能盈利貢獻增加。2015年內地兩次下調工業用天然氣價格，有效推升了浮法玻璃的毛利率水平。2016年上半年集團綜合毛利率達34.7%，同比增加8個百分點，三大業務浮法玻璃、建築玻璃及汽車玻璃的毛利率均錄得顯著提升。
成本端可控 受惠新政策
去年底天然氣價格雖有所上漲，但其影響可控。一方面是政府正鼓勵居民使用天然氣，即使提價，預計漲幅也有限；另一方面集團管理層表示天然氣供應商對集團收取的價格較低，加上浮法玻璃業務正步入淡季，加價對整體業績影響或有限。此外，政府對於玻璃行業產能擴張把控嚴厲，行業供需水平可望保持穩定，浮法玻璃價格保持平穩機會大。
另外，中國政府自2016年11月4日起將汽車玻璃的出口退稅率由13%提高至17%，目前集團汽車玻璃已銷往130多個國家，是新政策的最大受惠者之一，汽車玻璃業務的毛利率水平可望得到提升。同時，集團正於馬來西亞建設一條優質浮法玻璃生產線及一條低輻射鍍膜玻璃生產線，受惠出口退稅的同時，運輸距離也顯著減少，有助拓展東南亞市場。
估值方面，以1月9日收市價6.37港元(下同)計，信義玻璃市盈率(P/E)和市賬率(P/B)分別為9.78倍和1.90倍，估值吸引。集團未來業績可望保持增長，且當前股價已由上年9月高位回落近兩成，投資者不妨在6.0元附近買入，目標價8.2元，止蝕位5.5元。 本欄逢周二刊出（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）