第一上海證券
海通國際（0665）2016年錄得收入53.5 億元（港元，下同），按年減少8%；主要受孖展融資及FOF 基金減值虧損增加及財務費用等上升影響，股東應佔溢利按年下降33%，至16.8 億元。每股盈利31.76 港仙，派息比率約為50%。
公司在上半年創下歷史第二高的收入和淨利潤半年度紀錄後，受益於前瞻化的多元化業務佈局以及強大的綜合金融服務能力，公司業績穩定性進一步增強，下半年收入和淨利潤環比分別錄得增長18%及7.4%。雖然3.2 億的減值撥備對公司業績有一定影響，但我們認為公司的2016 年較大的減值撥備未來將明顯改善：孖展貸款的撥備下半年較上半年已大幅減少，顯示公司採取了愈加嚴格的風控措施；另外，FOF 的部分股權已轉賣，未來預計將逐步轉賣剩餘股權，類自營業務的波動對公司業績的影響將逐漸減少。
資管業務突破500億
公司的孖展貸款業務保持快速增長，孖展利息收入按年增加23.3%至15.7 億元。投行業務繼續保持領先地位，以IPO 承銷金額及項目數量計，公司均排名市場第一。債券承銷以及併購融資業務均有亮眼表現，使得公司的投行業務收入僅下跌6%。由於2017 年中國內地公司發行海外美元債需求強烈，我們預計公司今年債券承銷業務將繼續高速增長（根據公開數據1-2 月海通國際完成15 單債券發行項目），FICC 業務交易量也將因此有望進一步增加。資管業務AUM達到561 億元，AUM的年複合增長率（2012-2016）高達76%，邊際利潤將隨着管理規模的持續擴大而增加。公司各條業務線發展勢頭良好，大投行戰略效果顯著。
基於公司領先的多業務線佈局以及合理利用資產負債表為客戶提供一籃子金融服務的經營模式，我們維持公司目標價6.14 元（昨天收市4.55元），對應2017年約1.4倍的預測市淨率，維持買入評級。