第一上海證券
中國聯塑(2128)實現總收入172億元(人民幣，下同)，按年增長12.8%，淨利潤19.2億元，按年上升19%，略高於市場預期且增長率重回兩位數。毛利率26.6%，按年增加0.8個百分點，其中PVC及非PVC管材產品綜合毛利率28.9%，但建材家居及聯塑商城的業務尚在發展階段，毛利偏低拉低整體。銷量170萬噸，按年增加10.6%。2017年公司有信心保持穩定毛利率。
管材業務錄得總收入147億元，按年增加8.4%，佔總收入86%，產能利用率由2015年的75.8%上升至80%。2017年公司還將花費12億元在湖南等地新建產能共10萬噸，同時繼續改良生產線，提高生產效率。地下設備建設、海綿城市建設規劃的出台，以及新農村等國家政策將會繼續驅動2017年的銷售，預計收入將保持低雙位數增長。
2016年收購的廣州環保設計院，是一所有20多年歷史，從設計、施工到運維都有着豐富經驗的公司，收購至今，公司已收入超過1億元，主要是提供服務為主，後期將會從工程方面體現收入，未來將在初設計時，就把公司產品加入考慮，實現利潤最大化。
新業務板塊發力
新板塊建材家居業務及O2O線上交易平台聯塑商城，在2016年各收入約10億元，分別按年上升24%、64%。建材家居現主要以工程合約方式，和房地產商合作精裝房以及和政府項目合作保障房。2015年3月開始的聯塑商城現有超過4,900名註冊會員，30個加盟商，預計今年增加到1,000個。2016年公司花費18億元在美國、加拿大、泰國、迪拜多地購置土地，今年計劃花費10億元繼續向海外擴展，推進該項目。未來，公司預計商戶中40%為海外當地供應商，60%為國內供應商。
商城主要盈利除了來自於收取商戶租金、廣告費、還有對國內供應商提供包括供應鏈、倉儲、物流、報關等服務的服務費用。
我們預計2017/18/19年公司營收分別為196億、217億及241億，淨利潤約22億、25億及27億人民幣。提升未來12個月的目標價至8.09港元(昨天收市6.56港元)，等於2017財年的10倍市盈率(PE)，1.95倍市賬率(PB)，維持買入評級。