南華證券副主席張賽娥
「一帶一路」峰會於5月14日至15日在北京舉行，市傳「國家隊」會在會議期間，加強股市監控。然而，A股走勢持續回軟，但港股在外圍走勢向好的帶動下，出現破頂走勢。恒指全周上升680點或2.78%，收報25,156點；國指上升356點或3.59%，收報10,283點。擬被私有化的百麗(1880)將會在5月15日公佈全年業績，騰訊(0700)將會在5月17日公佈季度業績，都值得留意。
股份推介：建設銀行(0939)的主要業務為在中國提供商業銀行產品及服務，是內地四大國有銀行之一。建行在2017年首季錄得淨利潤人民幣700億元，按年增長3.0%，撥備前盈利按年增長 7.9%，主要得力於非利息收入增加和營改增令成本按年減少。淨利息收益率呈回穩跡象，首季回升10個基點至 2.13%。加上貸款結構調整，企業貸款恢復增長，尤其是基建貸款，支持今年貸款持續增長。建行核心一級資本充足率為13%左右，為行業中較高者，未來有望保持派息比率於30%。
建行首季淨利息收入人民幣 1,069 億元，環比升5%，但同比跌 1%，主要由於首季淨利息收益率按季回升10個基點至 2.13%。淨利差擴闊4個基點，可見資產收益率上升較資金成本為快。營改增影響將於 2017 年下半年消除， 顯示淨利息收益率有進一步回升空間。
建行首季減少了票據貼現，卻加快了企業貸款，增幅高達 5.8%。建行首季個人貸款高速增長 5.4%，2017年首季中國個人房貸增長 6.4%。
不良貸款率優於同業平均
建行首季不良貸款資產增人民幣58億元或 3.2%至人民幣1,845億元，是連跌兩季後首度回升，不良貸款率仍維持在1.52%，優於同業平均之1.74%。然而，建行首季大幅提高減值損失至人民幣 353 億元，即信貸成本 116 個基點，較 2016 年同期的人民幣 270 億元，即信貸成本 100 個基點還要高，首季撥備覆蓋率回升至較高的 159.4%，較2016年的 148.8%至151.7%為高。
以彭博提供的市場預測計算，2017年周息率約5.1%。考慮到2017年平均股本回報率14.3%，而預測市盈率5.9倍和預測市賬率0.81倍，估值吸引。我們以其過去三年平均市賬率加一個標準差即0.89倍，以及2017年預測每股賬面值人民幣6.945元計算，目標價6.95港元。(筆者為證監會持牌人士，沒持有上述股份)