茂宸證券
自本行於4月28日建議買入後，睿見教育(6068) 已累漲14.8%，而同期恒生指數則升5.6%。我們相信公司股價表現出色的主要原因在於公司的中期業績強勁，而最近亦在廣東省揭陽市收購了一所新的學校。截至2017年2月28日的六個月，公司的收入和淨利潤分別為4.98億元(人民幣，下同)和1.07億元，相當於41%和25%的按年增長。核心盈利按年升30%至1.21億元。來自學費及住宿費所得收入按年升22%至3.36億元(佔總收入67%)，主要受在校總學生人數上升15%及每名學生的平均學費及住宿費增長6%所帶動。來自配套服務所得收入因公司開始向學生提供額外服務而按年大增104%至1.62億元(佔總收入33%)。
新收購有助推動盈利
公司在2017年6月19日公佈了以9,100萬元收購揭陽學校70%的權益及以1.33億元收購一幅土地(面積約127,000平方米，而該幅土地現時由揭陽學校所使用)。截至2016年12月31日的財年中，揭陽學校的淨利潤為710萬元，以收購價計算的市盈率為18.3倍，估值合理。揭陽學校是一間位於廣東省揭陽市提供小學、初中及高中教育的民辦學校。學校現時擁有約3,200名在校學生，目標在2017/2018學年擁有約4,500名在校學生，長遠可增加至1.8萬名在校學生。考慮到公司擁有良好的營運記錄及在廣東省有強勁的競爭優勢，本行相信此次收購將對公司的盈利有推進的作用。此收購有助公司於2017年9月1日擁有40,000名在校學生的目標。
我們維持對公司收入的預測，即公司的收入將分別在2017財年、2018財年和2019財年分別按年增長42%、13%和27%至9.96億元、11.3億元和14.3億元。未計上市費用前的核心盈利將分別在2017財年、2018財年和2019財年按年升32%、24%和23%至2.37億元、2.93億元和3.59億元，相當於26%的三年年複合增長率。
現價相當於16.5倍2018財年市盈率，本行認為估值仍被市場低估，維持買入的建議，6個月目標價根據18.5倍2018財年市盈率計算由2.60港元提升至3.05港元。
(摘錄)
