茂宸證券
敏華控股(1999)是優閒梳化製造商，旗下產品主要以「芝華仕」與「愛蒙」品牌的沙發和床墊產品為主。公司的產品銷往80多個國家和地區。近年來，中國地區是公司收入和淨利潤增長最快的地區，同時亦是其增長主要動力。2018財年上半年（3月31日年結），中國、北美及歐洲等地區的總收入佔比分別為49.3%、41.8%及8.1%。
根據歐睿諮詢公司資料顯示，2016年中國優閒梳化的滲透率僅為11.5%，2010年為6.8%，相較之下美國在2016年則達到40.3%，並有持續上升的趨勢。
優閒梳化內地滲透率續增
我們認為隨着消費升級持續，未來3至4年優閒梳化在中國整體梳化市場的滲透率將進一步增加。在這大趨勢下我們認為龍頭公司定必受惠，敏華在2016年在中國優閒梳化市場已佔有37.7%的份額，排名第一。我們預計公司在2018-2020年中國地區的收入複合年增長率將保持在30%以上。
我們預計敏華的收入在18財年和19財年分別達到95.1億元和107.7億元，分別增長22%和13%。 預計純利在18財年和19財年分別為17.82億元（每股盈利0.45元）和21.6億元（每股盈利0.56元），同比上漲1.7%和21.6%。雖然公司上半年淨利潤同比下跌10%，主要由於原材料成本上漲，但公司產品在去年10月開始已提價，我們預計公司淨利潤將在2018財年下半年重新出現增長14%。公司目前價格為13.5倍19財年市盈率，每股盈利年均複合增長率為11.7%，本行給予敏華買入評級，6個月目標價格為8.8元，基於15.8倍的19財年市盈率或高於13.2倍5年平均市盈率一個標準差以上。(摘錄)