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【財技解碼】靈活貨幣政策化解金融風險

2018-04-09

長期來看,經濟增長從「量」到「質」的調整,緊貨幣和強監管的方向難以改變;短期看,最近宏觀政策層面發生的重要變化,經濟增長面臨下行壓力。因此,如何平衡緊貨幣、強監管以及穩增長的關係,以達到化解金融風險,實現高品質增長的目標確實不易。在新的機構設置背景下,央行需要通過更加靈活的貨幣政策,來解決當前經濟面臨的下行壓力問題。最近宏觀政策層面發生的重要變化:一方面,中美貿易戰開啟,全球貿易難以像去年大幅改善,疊加中美貿易摩擦的加劇將影響內地出口。市場對中國經濟增長的預期由樂觀轉向謹慎;另一方面,內地繼續推進去槓桿以及強監管的進程。大資管新規即將正式發佈,對於地方政府債務融資的監管更趨嚴格,同時也對居民槓桿開始防控。

信貸政策優化經濟結構

因此,要把握好經濟增長、貨幣政策和金融監管三者的平衡。在貨幣供給保持穩定的前提下,通過信貸政策優化經濟結構,貨幣政策將在結構調整中發揮一定的作用,以實現強監管、緊貨幣和穩增長之間的平衡。近期貨幣政策的靈活性和創新將體現在:貨幣政策調控「數量」和「價格」靈活轉變,通過PSL(央行作抵押放款)支持基建和政策性住房,以及通過信貸政策支持創新和新經濟。

特朗普的「貿易戰」思維引發了美債收益率曲線的大幅波動,導致了全球金融條件的收緊,引發離岸美元利率成本的抬升,並引發全球市場進一步波動。

短期來看,經濟面臨較大的下行風險,信用收縮掣肘資金來源,放緩的基本面與收緊的流動性,增長預期重構,伴隨茈球波動率走高,在變革的背景下尋找相對更具確定性的產業。

重點配置大眾消費板塊

主題投資重視產業和科技創新、政策及制度變革。重點配置一是大眾消費,其中包括中觀景氣延續、業績有望得到支撐的及醫藥;二是重視以內地實體經濟及工業化轉型方向的核心軍品、工業互聯網以及智慧製造等。在金融體系內部去槓桿的同時,支持新興產業的戰略性基調不變,這是內地立足於未來全球競爭的關鍵,政策的支持仍將持續,對於製造業的減稅政策是其中的體現。■太平金控.太平証券(香港)研究部主管 陳羡明

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