長期來看，經濟增長從「量」到「質」的調整，緊貨幣和強監管的方向難以改變；短期看，最近宏觀政策層面發生的重要變化，經濟增長面臨下行壓力。因此，如何平衡緊貨幣、強監管以及穩增長的關係，以達到化解金融風險，實現高品質增長的目標確實不易。在新的機構設置背景下，央行需要通過更加靈活的貨幣政策，來解決當前經濟面臨的下行壓力問題。最近宏觀政策層面發生的重要變化：一方面，中美貿易戰開啟，全球貿易難以像去年大幅改善，疊加中美貿易摩擦的加劇將影響內地出口。市場對中國經濟增長的預期由樂觀轉向謹慎；另一方面，內地繼續推進去槓桿以及強監管的進程。大資管新規即將正式發佈，對於地方政府債務融資的監管更趨嚴格，同時也對居民槓桿開始防控。
信貸政策優化經濟結構
因此，要把握好經濟增長、貨幣政策和金融監管三者的平衡。在貨幣供給保持穩定的前提下，通過信貸政策優化經濟結構，貨幣政策將在結構調整中發揮一定的作用，以實現強監管、緊貨幣和穩增長之間的平衡。近期貨幣政策的靈活性和創新將體現在：貨幣政策調控「數量」和「價格」靈活轉變，通過PSL（央行作抵押放款）支持基建和政策性住房，以及通過信貸政策支持創新和新經濟。
特朗普的「貿易戰」思維引發了美債收益率曲線的大幅波動，導致了全球金融條件的收緊，引發離岸美元利率成本的抬升，並引發全球市場進一步波動。
短期來看，經濟面臨較大的下行風險，信用收縮掣肘資金來源，放緩的基本面與收緊的流動性，增長預期重構，伴隨着全球波動率走高，在變革的背景下尋找相對更具確定性的產業。
重點配置大眾消費板塊
主題投資重視產業和科技創新、政策及制度變革。重點配置一是大眾消費，其中包括中觀景氣延續、業績有望得到支撐的及醫藥；二是重視以內地實體經濟及工業化轉型方向的核心軍品、工業互聯網以及智慧製造等。在金融體系內部去槓桿的同時，支持新興產業的戰略性基調不變，這是內地立足於未來全球競爭的關鍵，政策的支持仍將持續，對於製造業的減稅政策是其中的體現。■太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羡明