胡文洲 中銀國際首席策略分析師
上周，美聯儲在12月份議息會議上宣佈加息25個基點，提高聯邦基金利率區間至2.25%到2.5%，同時表示2019年加息步伐將有所放緩，但鴿派信號並不強烈，低於部分投資者的預期，導致美股大幅下跌拖累港股。回顧上周行情，恒生指數跌1.31%，收於25,753點，國企指數跌2.50%，收於10,101點，港股日均成交金額為680.6億元，較前周有所下降，南向資金淨流入7億元人民幣。行業板塊方面，除電訊業外，上周其他板塊均收跌。其中，電訊業上漲0.28%，表現最好，主要是由於市場預期5G網絡基礎設施建設明年將啟動；資訊科技業和公用事業表現好於大盤，分別下跌0.31%和1.03%；能源業下跌7.61%，表現最差，主要是由於油價跌至15個月新低拖累石油股表現；消費者服務業和工業表現也差於大盤，分別下跌5.23%和4.57%。
美聯儲展望趨謹慎
在12月份議息會議上，美聯儲依舊認為勞動力市場持續表現強勁，經濟活動增長強勁；就業增長最近幾個月保持強勁，失業率保持低位；家庭支出持續強勁增長，但固定資產投資較今年早些時候的快速增長有所放緩；衡量未來12個月整體通脹和剔除食品和能源價格的通脹保持在接近2%水平，長期通脹預期基本沒有變化。在本次會議上，美聯儲亦公佈了FOMC委員們對美國未來經濟形勢及貨幣政策軌跡的預測。與9月份會議相比，美聯儲對今後幾年的經濟展望趨於謹慎。
在12月議息會議後舉行的新聞發佈會上，美聯儲主席鮑威爾表示，受近期金融市場波動和金融狀況收緊的影響，2019年經濟將溫和增長，FOMC委員們已經下調了2019年的經濟增長和通脹預期。鮑威爾強調，美聯儲的貨幣政策決定不受政治因素影響，當前利率已經達到中性利率區間的下端，美聯儲將根據未來經濟數據變化來制定貨幣政策。
美股牛市或將終結
筆者認為，本次會議聲明以及鮑威爾講話釋放中性偏鴿派政策信號。預計2019年美聯儲加息步伐將有所放緩，但鴿派信號並不強烈。隨着美國經濟步入擴張後期，預計美聯儲2019年加息2次，2019年下半年本輪加息周期有望結束。截至2018年11月，本輪美國經濟增長已經長達112個月，是美國歷史上第二長的經濟增長周期，僅次於1991年至2001年的120個月。
經濟周期有其自身的運行規律，隨着貿易摩擦的政策成本加速顯現，第一輪減改的刺激作用逐步消退，分裂國會加大特朗普政府施政阻力，疊加美聯儲本輪加息周期已至後盤，2019年美國經濟增速或將明顯放緩。
筆者認為，美股最長牛市或將終結。截至2018年11月，當前美股牛市已經持續了115個月，已成為美國歷史上持續時間最長的牛市。從歷史經驗看，美聯儲加息週期一般持續至貨幣政策達到偏緊狀態，並以刺破資產價格泡沫和結束經濟擴張周期收場。美股牛市結束大多源於經濟衰退，近期美債收益率曲線倒掛也預示美國經濟已步入擴張後期，導致近期美股大幅下跌，美股最長牛市或將終結。由於香港股票市場投資者以成熟的海外機構投資者為主，港股走勢受美股的影響較大，尤其是在美股大幅調整的時候，投資者應密切關注。 （本文有刪節）
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