近期全球經濟的轉向，帶來的第一個變化，就是全球暫停金融收緊周期。全球股市隨之而動，2019年1月，美股道指漲7.2%，創30年以來最大1月份升幅；港股恒指則漲8.1%，強絕全球。
環球經濟進入下降軌
近幾年來看，全球經濟經歷了經濟復甦、分化再到面臨共同衰退的階段。2017年，全球經濟都表現較好，包括美國､歐洲以及中國等主要經濟體，都紛紛表明立場退出貨幣寬鬆政策。
到了2018年，全球經濟出現分化。中國經濟增長增速開始下降，歐洲也陷入衰退，而美國經濟仍舊「一枝獨秀」。然而，2018年底以來，美國經濟也面臨下滑的境地，美股也在去年底開始深度下跌。
美國聯儲局於北京時間1月31日凌晨舉行2019年第一次議息會議。會議議息結果是不加息，並傳遞出暫緩加息的信號。聯儲局稱，將「更耐心地評估未來政策走向」，且在會議聲明中刪除了「繼續漸進式加息」的措辭，表明聯儲局內部對於加息節奏放緩基本達成共識，會更耐心地觀測經濟資料，更謹慎地對待2019年乃至之後的加息決策。並表示「保持充足的儲備資產，在需要的時候會動用包括資產負債表在內的所有政策」。前者表明聯儲局在2019年加息周期末期，貨幣政策沒有預設路徑。後者表明縮表的計劃也可能放緩。兩者都指向了美聯儲超預期的「鴿派」寬鬆信號。
而中國2019年資金寬鬆已成定局，礙於對經濟主體再度加槓桿進而繼續吹大主要資產價格泡沫的擔憂，只在於寬鬆的幅度。近期包括PMI在內的一系列宏觀經濟資料表現低於預期。貨幣政策需調整以應對經濟下行壓力。民營企業和小微企業的資金困難，有結構性和制度性的原因，最快的解決辦法仍然是貨幣寬鬆。人行強調不會「大水漫灌」式的總量刺激，而為了配合積極財政政策需要貨幣政策的適度寬鬆。當然，從匯率的角度來說，中國央行的「更寬鬆」的政策，也會受到聯儲局貨幣政策的掣肘。
流動性改善 重現信心
從全球最主要兩個經濟體的狀況可以看到，全球金融最緊縮的時期已暫時過去。然而，早前經濟基本面的悲觀已經被充分定價在股市裡，目前流動性的邊際改善，使到市場情緒恢復，股市也持續反彈。■太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羨明