香港智遠首席分析師 肖文
在近期政府連續出台刺激消費和降稅的大政策背景下，內地消費市場呈現回暖跡象，大消費板塊整體也受政策紅利影響逐漸回升。此前受市場情緒影響，處於年內低點的紙業股優源控股（2268）亦有望受益消費增長回暖順勢跑出。
優源控股主要業務為生產及銷售薄頁包裝紙、壁紙原紙、複印紙及其他產品，同時亦是薄頁包裝紙的細分龍頭。在國家繼續推進禁止廢紙進口的背景下，公司自身研發出環保節能的脫墨漿生產技術，並且擁有三條生產線，年設計產能約17.6萬噸。據公司資料顯示，其生產脫墨漿的成本為3,400元每噸，比傳統木漿低30%左右，為公司節省了大量原材料成本。
在技術壁壘及龍頭優勢的推動下，公司近年來業績持續保持穩步增長。去年受到市場需求強勁及電商平台的推動帶來了正面影響，公司紙品銷量及平均售價均有顯著增長，業績表現可圈可點。
截至2018年12月31日止年度，公司錄得收益約40.59億元(人民幣，下同)，同比增加約53.9%；期內毛利率由33.8%提升至40.4%，毛利錄得16.41億元，同比大幅增長84.1%。
公司年度銷售表現優異，公司2018年薄頁包裝紙銷售為25萬噸，根據中國造紙業協會資料統計，公司薄頁紙銷量居全國同行業第一，繼續鞏固公司的行業龍頭地位。
壁紙業務開啟多元化佈局
在主營業務保持增長的同時，公司近年來堅持擴大產業佈局。2017年公司通過收購信榮集團切入壁紙行業，同時亦獲得信榮集團的聖莉雅工廠，可生產2,700 萬卷壁紙，擴大了集團整體規模及生產量。
信榮集團擁有自有牆紙品牌「聖莉雅」、「艾福瑞」以及廣泛的銷售渠道，往期業績表現優異，對優源控股的業務及盈利提供持續貢獻。
期內，壁紙產品業務錄得收入13.81億元，同比增長約158%，總收入佔比達到34.02%，成為公司業績增長的新動力。
此外，具有消費品屬性的牆紙毛利率可至55%，遠高於造紙行業平均水平，對優源控股的盈利能力也會有大幅提升。
受周邊局勢以及宏觀經濟影響，近期市場情緒持續低迷，公司亦受其影響，目前股價已經於低位整固多時，目前跌穿多條日均線。
隨着相關政策帶動的消費回暖以及中期業績期的臨近，公司有望迎來估值修復行情，股價可上望250日線即2.6港元，在年初升勢啟動前之低位1.95港元處止蝕。
