中美貿易爭端降溫令新興市場債券受惠，近期呈現升勢，並跑贏成熟市場債券。我們認為下列因素可為新興市場債券帶來進一步支持：聯儲局可能於本周減息，美元有望靠穩；新興市場經濟增長回升；以及中美貿易戰暫停。我們看好部分新興市場債券，因其具備收益潛力。然而，由於短期內貿易談判可能波折重重，我們對承受較大中國相關風險的新興市場股票維持中性觀點。■貝萊德智庫
全球央行政策立場趨於溫和，導致利率下跌及債券價格上升，定息收益資產的收益率普遍維持在歷史區間低位附近。圖表顯示在核心國家政府債券收益率下跌及收益率息差收窄的情況下，新興市場債券收益率跌勢尤其明顯。年初至今，以美元計價為主的硬貨幣新興市場債券，以及以新興市場當地貨幣計價的新興市場債券（一般稱為當地貨幣債券），均取得強勁回報。硬貨幣債券表現領先，主要由於美國國庫券表現強勁，但儘管如此，由於我們預測美元未來將窄幅徘徊，加上多個新興市場通脹溫和，有望推出寬鬆貨幣措施，因此我們較為看好在2019年餘下時間上升空間較大的當地貨幣債券市場。
當地貨幣升勢有望延續
聯儲局政策立場趨於溫和，有助新興市場當地貨幣兌美元匯價回升，短期內升勢有望延續。我們預期聯儲局將於本周減息，明年亦可能繼續減息步伐，以防禦經濟全面放緩。我們認為近期聯儲局向貨幣市場注入流動性，亦有助壓低美元及利率。支持我們看好當地貨幣債券市場的其他因素亦絲毫未變。製造業放緩拖累新興市場經濟增長，但全球經濟消費層面至今仍大致穩健。
我們認為新興市場經濟大幅放緩或衰退的風險有限，若出現衰退可能拖累新興市場貨幣下跌；國際貨幣基金組織預期新興市場在2020年會推動全球經濟增長復甦。我們亦認為多個新興市場國家的央行有進一步減息的空間，包括印尼、印度、巴西及墨西哥，其中一個原因是新興市場通脹壓力下行機會較大。
新興市場當地貨幣債券方面，我們看好與中國沒有直接關聯的國家，因貿易緊張局勢持續，可能導致中國經濟增長進一步減速。我們認為巴西及墨西哥等拉丁美洲國家，以及印度等不受中美緊張局勢直接影響的國家，均存在投資機遇。由於中國相關國家在新興市場指數中佔較大比重，因此我們採取較審慎的觀點，對新興市場股票整體上持中性態度。
關注貿易摩擦未來發展
我們認為保護主義浪潮導致全球貿易緊張局勢升溫，在未來仍是影響經濟活動及金融市場的主要因素。我們的研究顯示貿易不明朗因素大幅增加，在過往會引發股票市場出現避險情緒，導致對成熟市場國家主權債券的需求上升。我們發現貿易不明朗因素對亞洲大部分經濟體的影響較大，因這些國家承受的中國相關風險較高。
我們的新興市場觀點面對的風險包括美元明顯轉強，但這並非我們的基本預測情況。我們認為美元步入2020年有望維持窄幅徘徊，但在2020年稍後時間存在升值風險，因市場對聯儲局減息的預期仍然過高。重大地緣政治事件對新興市場持續構成風險。至今為止，土耳其及中東衝突以及阿根廷經濟危機尚未蔓延至更廣泛的新興市場，但視乎局勢發展情況，事態可能迅速出現變化。