中泰國際
儘管全球智能手機銷量繼續下滑，但中國智能手機品牌廠商正持續通過拍攝升級搶佔市場份額。我們認為三攝、潛望式、3D感測升級為光學企業提供短期增長動力，包括1）三攝甚至多攝升級帶動手機鏡頭需求量大幅增加；2）產品升級提高行業壁壘，手機鏡頭及攝像模組市場集中度將提升；3）三攝、潛望式及3D感測產品銷售價格較高，具相關產品量產能力的龍頭企業可通過改善產品結構提升盈利能力。此外，我們預期明年5G商用將引發換機潮，帶動手機出貨量回暖，為手機零部件供應商提供中期增長動力。
隨着拍攝場景需求增加，雙攝已較難達到效果，催生三攝升級需求。2018年3月華為發佈全球首款後置三攝手機，其出色銷量表現引發三攝升級潮。參考雙攝發展進程及今年主要手機廠商發佈的新機搭載攝像頭情況，我們認為未來三攝將成為智能手機標配，預期三攝甚至多攝的滲透率將快速提升，帶動手機鏡頭需求量將大幅提高。考慮到高像素仍為智能手機發展趨勢，料手機鏡頭廠商銷售均價可提升，短期業績增長動力足。
拍攝時，景物上的光線穿過鏡頭，經過複雜的傳播過程將形成的光學圖像射在傳感器上，導致手機鏡頭的設計及製造難度較大，行業集中度高。
龍頭企業已擁有技術領先優勢，為其他廠商製造了專利門檻，增強了其他廠商的研發及生產難度，預期隨着鏡頭產品不斷升級，馬太效應明顯，行業集中度將進一步提升，龍頭企業受益。
給予光學行業「推薦」評級
目前光學板塊的平均20年市盈率為18.5倍。我們認為三攝、潛望式、3D感測升級為手機鏡頭及攝像模組行業提供短期增長動力；明年5G商用將引發換機潮，為手機零部件供應商提供中期增長動力，參考雙攝升級時估值情況，預期板塊估值將繼續提升。
綜上，我們給予光學行業「推薦」評級。個股方面，推薦於手機鏡頭、攝像模組及車載鏡頭市場均處於領先地位的舜宇光學科技（2382，買入，目標價146.90元）及快速成長的模組廠商丘鈦科技（1478，增持，目標價12.10元）。