耀才證券研究部高級分析員 黃澤航
在手機輕薄化、技術進步和滲透率提升的背景下，2019年WTS(無線藍牙)耳機行業迎來了高速成長期，並且迅速成為二級市場新貴，產業鏈受惠顯著，未來幾年，市場認為行業仍可維持中高速增長。TWS（True Wireless Stereo）耳機，即真正無線立體聲耳機，運用藍牙5.0技術，擺脫了傳統耳機有物理線材的束縛，左右兩個耳機通過藍牙組成立體聲學系統，優化了用戶在通話、娛樂、佩戴方面的體驗。
過去幾年，基於性能優化和營銷考慮，全球手機產商旗艦機型逐步取消3.5mm耳機插孔，用戶轉用 Type-C 連接型耳機，卻遇到不少困惑（例如充電和聽歌無法同時進行），如此一來，進一步刺激了無線耳機需求。
與此同時，藍牙技術聯盟發佈藍牙5.0技術標準，支持高速遠距傳輸，無線傳輸性能得以更進一步，加之，續航、音質和價格等痛點得到改善，藍牙耳機市場再起波瀾，TWS時代加速到來。當中的代表作，蘋果公司第一代Airpods，自2016年面世，快速成長為最受歡迎的蘋果產品之一，2018年四季度，市佔率已躍至60%，徹底點燃了TWS熱潮。
今年出貨量有望破億
據Counterpoint資料顯示，2016年全球TWS耳機的出貨量僅有918萬隻，2018年達到4,600萬隻，年平均複合增長率達124%。自蘋果和三星率先發佈TWS耳機後，索尼、三星、華為、小米等品牌也先後推出了一系列TWS藍牙耳機，目前TWS耳機的出貨量還在快速攀升。
據Counterpoint資料顯示，2019年上半年TWS耳機共計實現出貨量4,450萬隻，其中一季度和二季度出貨量分別達1,750萬隻和2,700萬隻，環比增長40%和54%。市場進一步預計今年TWS耳機出貨量有望突破1億隻。目前，蘋果公司Airpods系列仍然一家獨大，銷量驚人，新品發佈市場關注度高。值得注意的是，安卓系TWS耳機的產業鏈正處於成長期，其專用藍牙芯片在2019年才開始大規模出貨。此外，目前市面上還充斥着低於Airpods耳機10倍價錢的低價TWS耳機，迎合人們嘗鮮的想法。
安信證券研報指出，2019年二季度TWS耳機市場前五大廠商市場份額合計53.28%，行業集中度高，但一直處於下降趨勢，相比於2018年四季度的76.39%下降了5.25%；2019年二季度蘋果公司TWS市佔率為53.3%，較2018年四季度下降6.5%。
建議關注代工廠
至於投資機會，從TWS產業鏈的上中下游來看，上游主要是晶片和方案廠商，中游主要各種零部件比如PCB、電池、揚聲器、線纜、天線等，下游主要是整機組裝或代工廠。從成本和產值構成來看，下游TWS整機組裝和代工更為吸引。由於追求便捷和舒適性，TWS耳機內部精密件異常緊湊，結構複雜，代工和組裝難度大，利潤率相對可觀，建議關注蘋果公司Airpods代工廠立訊精密（002475.SZ）、歌爾股份（002241.SZ）等。
