工銀國際研究部 周琴、譚敏鈴
監管趨嚴、疊加行業轉型背景下，險企2019年增長疲弱。然而保費增速有望在2020年恢復活力，主要得益於1)寬貨幣環境下銀行理財產品帶來的競爭正在逐步減弱、險企加大開門紅銷售力度， 2020年開門紅有望好於去年同期；2) 健康險增速有望延續，我國健康險需求巨大；3) 績優代理人數量提升將會支撐健康險增速。健康險競爭激烈下，新業務價值率承壓。
然而，爆發價格戰的可能性不大。險企可通過優化產品品質和個性化服務提高競爭力，例如持續優化索賠服務以及聚焦低滲透率的健康險市場。
不過，險企採用擴大健康險覆蓋範圍或放鬆合同條款等措施來增加產品吸引力，將會造成成本上升進而壓縮收益率的負面影響。我們認為2020年新業務價值增速將會有所提升。此外，重疾表的修訂或將對價值率造成影響。
低利率環境料延續
寬貨幣基調有望延續，長期低利率環境趨勢不改，險企也將繼續面臨再投資風險。為了迎接挑戰，險企正積極增加長期債券、高股息股票和房地產，以此提升收益率和投資久期並且減少IFRS9新會計準則給投資回報帶來的波動影響。資產負債管理起至關重要作用。
車險保費增長乏力
得益於存量和增量保單平穩的剩餘邊際釋放（尤其是險企紛紛轉向聚焦的保障型產品，釋放率會更高）和險企稅收新政上抬傭金支出稅前扣減門檻，壽險盈利增速有望繼續保持穩定，抵消了傳統壽險疲弱盈利和可能下降的投資收益。
儘管車險保費仍將是產險增速主力軍，增速不斷加速的非車險正成為產險增速的驅動力。鑒於新車銷售增速放緩，以及商車費改帶來的競爭加劇，車險保費增長乏力的勢頭將持續下去。
在此背景下，財險公司正在大力發展農業、責任保險和信用擔保保險等非汽車領域。
我們預期非車險將會繼續帶動產險保費增速。得益於近期競爭激烈地區的嚴監管和稅收新政上調了手續費抵稅比例上限， 產險盈利短期內得到紓解。