工銀國際研究部 涂振聲、李月、周朗程
內地疫情基本受控，但海外疫情仍在擴散，市場繼續被避險情緒主導，推動無風險利率大幅下行。美國國債收益率持續大幅下行，特別是長端國債收益率不斷刷新歷史新低，反映了市場對於未來經濟和通縮極度悲觀的預期，近期油價大幅下挫且短期內或難以結束更是顯著增加了通縮擔憂。
上周美聯儲非常規降息50個基點後，市場繼續預期美聯儲在3月和4月的會議中繼續大幅降息，指標利率並有可能重回歷史低位。但這樣的市場預期使美聯儲陷入兩難的局面。如按照這樣的降息步伐，美聯儲很快便會失去常規的貨幣政策操作空間。但如美聯儲的降息步伐不及預期，也可能使市場進一步下行。
對能源類企債保持審慎
同時，現時處於歷史低位的長端國債收益率也是美聯儲進一步降息的制約之一。下周美聯儲會議將是下一步市場發展的關鍵。
美國國債收益率大幅下行為市場提供良好的發行視窗，雖然受到避險情緒影響，中資美元債利差有所走闊，但幅度明顯小於無風險利率的下行，自2019年年末以來，彭博巴克萊中資高評級債券指數利差走闊20餘個基點，高收益債券指數利差走闊30多個基點，相較下美國各期限國債收益率則有100多個基點的回落，我們認為當前仍是發債較好的視窗期。
油價大幅下挫，且我們石油團隊預期價格戰或不會在短期內結束，因而我們對石油等能源類企業債券保持審慎。實際上，由於價格波動較大等原因，資源能源類企業一直是中資美元債信用風險高發領域。若油價在低位持續運行較長一段時間，且推低其他能源資源價格，或將給能源企業特別是一些資質較弱的民營能源企業帶來較大的衝擊。不過，內地疫情受控，同時美元下跌人民幣回升，有助提振高收益地產債表現。