耀才證券研究部高級分析員 黃澤航
本周，內地市場高開低走，市況急轉直下，交投逐日降溫，期間，上證綜指自高位回落近250點至3,214.13，累計跌幅達5%，滬深兩市日均成交回落至1.51萬億元（人民幣，下同），兩融餘額續升至1.38萬億元，北向資金周內淨流出191.17億元，而板塊方面，建築材料（水泥股）、農林牧漁（豬肉股）指數跑贏，漲幅在1%~3%，計算機（信創概念）、商業貿易（免稅概念）、電子（半導體）、非銀行金融（券商股）指數落後，跌幅超過8%。
有讀者問，市場在短時間內變化如此劇烈，牛市格局是否仍可守住？ 筆者認為，短期獲利盤集中兌現引發市場大幅調整，難改A股向好格局，下文將嘗試進行分析。
6大因素促獲利盤湧現
首先，關於獲利盤出逃的導火索，坊間談論的主要有：（1）中國第二季度經濟樂觀，降低貨幣寬鬆預期，不利股市；（2）美聯儲資產負債表規模連降四周，暗示正在縮表，跨境資本或將撤出；（3）監管層採取系列措施，降溫非理性炒作；（3）社保、產業資本、大股東的接連減持；（4）中美關係進一步緊張，包括南海問題、華為問題等；（5）中芯國際（688981）科創板上市帶來資金分流效應；（6）北向交易型資金集中兌現。
歸納上述觀點發現，風險信號在於資金擠兌、監管趨嚴、國際形勢緊張。再結合市場近期大幅上漲主要依靠資金推動，由槓桿資金和跨境資本內外合力，對資金成本、監管風向和外圍風險較為敏感，當三大風險信號同步亮燈時，聰明資金迅速撤離，也誘發了被動贖回、止損等非理性操作，加劇恐慌和跌幅。
結構性行情仍可期待
不過，劇烈的沽壓也釋放了市場過熱的風險，為趨勢向好騰出空間，而上述風險信號的亮起並未帶動人民幣離岸匯率劇烈波動，意味着資金的撤離或只是暫時。
此外，剛公布的數據顯示，美聯儲資產負債規模表過去一周已有回升，美國疫情反覆趨向嚴重，短期縮表難以實現；中國央行過去5天淨投放5,300億元流動性，創短期新高，緩解寬鬆見頂憂慮；至於監管層降溫市場更多是引導而非打壓。
展望後市，筆者相對樂觀，在新常態下，中國經濟復甦信心愈加堅定，資本市場基礎性改革步伐加快，居民財富等中長線資金配置提升，特別在環球貨幣寬鬆周期中，有望吸引更多國際資本，在健康牛的引導下，結構性行情仍可期待。（筆者並未持有上述提及股份）
