光大新鴻基外匯策略師任曉平
新冠肺炎疫情持續爆發，市場卻對疫苗的推出期望過高，而目前股市表現正是由這期望和寬鬆貨幣政策所支撐。最新資料的顯示病毒抗體在3個月後下降十分明顯，無論是從打疫苗得到或因為接觸過病毒而得到。預期疫情仍有可能在秋冬時爆發。經濟無疑會受到影響。
美聯儲可以選擇負利率，但作為全球儲備貨幣的美元要跌至負利率意味着存款流失，所以萬不得已，美聯儲並不希望也將利率壓至0之下。另一個選項就是加大QE（量化寬鬆措施），但事實上在低息的環境下，美聯儲本身也承認，QE能發揮的作用比2008年為低。那就代表QE的副作用隨時大於好處。事實上，QE已引資源集中在四大銀行，富國，摩根，美銀和花旗。所以去年9月美聯儲不停通過回購市場干預操作向金融系統注入流動性。
美聯儲在二級市場購買商業債券，就保護了金融機構的系統性風險，但也會引發道德上風險。但未能解決企業缺乏收入所帶來的流動性風險。解決企業的流動性主要任務落在財政政策身上。
另一個是孳息曲線操控(Yield Curve Control) 假設美聯儲相信，要實現其通貨膨脹和就業目標，美聯儲至少必須在2025年底之前將資金利率保持在零。美聯儲可以通過宣布已做好準備來加強其承諾。購買2025年12月31日或之前到期的任何數量的國債及那些孳息率為0％的國債。購買任何數量合格債券的承諾是使美聯儲將利率控制在收益率曲線之外的機制。但孳息曲線操控有弱點，如果美聯儲的出價不吸引，沒有人會向美聯儲出售任何要購買的債券，那政策效用等於0，但如果出價十分吸引的話，那麼美聯儲最終可能會擁有整個美國國債市場。日本央行正在面對這種困局。
疫情若續爆發 美匯先升後回
秋冬如果疫情持續爆發，並拖延經濟復甦的步伐，美元有機會再次成為避險貨幣。事實上，在日圓，瑞朗和美元三個避險貨幣，美元的表現是最穩定的，表現為美匯指數在95-96有一定的支持，預期美匯有機會回升至97-98，後才再次回落。