南華金融副主席張賽娥
回顧上周，恒指全周跌109點，收報24,595點；國指跌40點，收報10,039點。上證指數升113點，收報3,310點。本周香港將公布第二季GDP初值、7月Markit PMI；中國將公布7月財新製造業、服務業、綜合PMI；美國將公布7月ISM非製造業指數、Markit服務業及綜合PMI終值、勞動市場報告。
現代牧業（1117）為全球第一家以奶牛養殖資源上市的企業。按牛群數量及原奶供應量，集團為中國最大的乳牛畜牧營運商及最大的原料奶生產商，目前已在全國7個省建成萬頭規模牧場26個，奶牛存欄近23萬頭，簽約牧草種植土地超過100萬畝，日產原奶3,300噸，泌乳牛單產9噸以上。集團首創「種養加一體化、零距離2小時」的生產模式，是中國首家、亦是目前唯一一家一體化生產模式並通過SGS認證的企業。
由於中國奶牛存欄下降，奶價上升明顯。在供給端，奶牛養殖逐步升級為以規模養殖為主導，規模養殖的行業壁壘深厚，集團作為行業龍頭，將更充分享受規模優勢的紅利。在需求端，一線城市的消費升級和低線城市消費增長將持續支持奶製品需求的穩健增長，高品質的原奶需求量巨大。
原料奶銷量增長理想
新冠肺炎疫情爆發以來，除了運輸及物流在初期受到輕微影響外，集團旗下牧場整體維持營運正常，原料奶生產及銷售穩定。受惠於2020上半年原料奶產量及銷量均較去年同期錄得近雙位數增長，以及成本持續降低，集團預期上半年將錄得溢利不低於1.9億元（人民幣，下同），較2019年同期的1.33億元增長不低於40%， 若撇除一次性收益，2020上半年溢利同比將大幅增長4倍以上。集團2019年原奶總產量達139萬噸，同比增長8.6%。其中2019上半年產奶量68.2萬噸，按年升7.23%；下半年產奶量70.8萬噸，按年增9.9%，較上半年增3.8%。基於2019年上半年原奶產量，估計2020年產量最少升至75萬噸，環比加快增長7%以上，帶動收入上升。加上成本下降，有利提升今年上半年毛利率。集團2019年上半年毛利率為34.94%。
集團2019年錄得淨利潤3.4億元。市場預期集團2020年盈利為4億元，按年增18%，上半年盈利已完成全年的47.5%。2021年盈利進一步增35%至5.4億元。以市盈率16倍及2021年預測每股盈利0.07元作估算，推算目標價為1.2港元，較現價（編按：上周五收報1.07港元）有約12%潛在升幅。（筆者為證監會持牌人士，無持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。)