韋君
受外圍市況欠佳拖累，港股上周續跌逾1,200點，為連跌第四周。市況續尋底，連帶部分有業績支持的實力股也難逃被拋售命運，當中恒安國際(1044)便屬其一。恒安上周五收報55.2元，全周跌3.4元或5.8%，現時14天RSI已跌至26的超賣水平，在木漿成本下降趨勢未變下，料毛利率仍有改善空間，故股價尋底可考慮作為中線趁低吸納機會。
恒安較早前公布截至今年6月底止中期業績，錄得營業額109.28億元(人民幣，下同)，按年升1.4%；純利22.6億元，按年升20.3%；每股盈利1.899元。派中期息1.2元，上年同期則派息1元。期內，毛利48.16億元，按年升19.8%；經營利潤為31.85億元，按年升19.8%。毛利率為44.1%，按年增長6.8個百分點。
於上半年，衞生巾業務銷售增長約5%至約32.22億元，佔集團收入上升至約29.5%；紙巾銷售為約53.49億元，按年下跌2%，佔集團收入由50.7%降至約48.9%。另外，製成品周轉期由去年同期的45日升至今年上半年的53日，年度化股東權益回報率由22.1%升至24.2%。業績表現優於市場預期。
大摩早前發表的研究報告也指出，恒安上半年盈利是過去4年至5年期間最大的增長，相信主因是木漿成本方面的得益所致，但同時亦對於看到衞生產品銷售趨勢的改善，以及公司在提升產品組合或定價上的努力感到鼓舞。該行予恒安目標價78元(港元，下同)，即較現價尚有41%的上升空間，並予「增持」評級。
毛利率仍具改善空間
據管理層預期，木漿將維持在較穩定的低位，加上集團有約四個月的存貨，料下半年毛利率仍有改善空間。而在衞生巾及紙尿片方面，由於使用的是可用於製造口罩及相關醫護產品的石化原材料，故上半年成本相對有所提升，不過集團在相關層面採取高端化策略，所以毛利仍有提升空間。此外，集團現時的電商銷售佔比約20%左右，料下半年電商銷售會有所提升，都可望提升業績表現。
就估值而言，恒安預測市盈率約13倍，較板塊強勢股的維達國際(3331)預測市盈率約20倍仍然偏低。趁股價尋底期收集，博反彈目標為1個月高位的64.45元，惟失守50元支持則止蝕。