凱基證券
中國電信（0728）2020財年服務收入按年增長4.5%至3,738億元(人民幣，下同)。EBITDA(除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利)按年增長1.4%，均超出市場預期。淨利潤按年增長1.6%至208.5億元，但其中包括50億元的3G資產註銷。如果剔除這一一次性支出，其20財年營業利潤按年增長15.9%。每股股息維持於0.125港元。
2020年第4季度服務收入按年增長7.9%至929億元。其中，移動服務收入按年增長4.8%。得益於其5G滲透率上升至其移動用戶總數的24.6%，其2020年第4季季度平均每月ARPU按年下跌0.3%至43.2元。其5GAPRU為66元。實際上，根據中國電信透露，升級至5G的客戶的ARPU，平均上漲10%。
由於固定寬帶，數據中心以及雲服務的強勁需求，中國電信第四季度固線收入按年增長11%。事實上，中國電信在20財年全年的產業數字化收入按年增長9.7%至840億。其中，數據中心收入按年增長10.1%至280億元，而雲收入按年增長58%至112億元。
中國電信2020財年的資本支出為848億元，與其850億元的指引相符。預計2021年中國電信的資本支出將按年增長2.6%至870億元，增長幅度不大。5G相關資本支出保持穩定，並將佔2021年佔總資本支出45.6%。另一方面，產業數字化資本支出2021年將按年增長67%，並將佔總資本支出的25.3%。
發行價或明顯高於H股
中國電信計劃在上海證券交易所主板發行A股。它計劃發行120億股新A股，佔擴大後總股本的13%。所得款項將用於資助5G產業互聯網，雲網絡集成和科技創新。
中國電信亦將向戰略投資者進行配售。由於H股的市淨率為0.5倍，A股發行價很可能明顯高於當前H股價格。
中國電信2020財年的業績良好。中國電信積極發展產業數字化，將成為其未來收益的驅動力。加上擬議的A股上市計劃，它將提振其股價。中國電信目前的價格是2021財年預期市盈率的8倍，低於5年平均11倍市盈率的水平。建議收集，目標價為3.20港元。
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