韋 君
一直是南下資金愛股的泡泡瑪特(9992)最近成為港股通新貴，今次能夠「升呢」可望獲得北水加持。集團在內地潮玩市場佔有龍頭地位，收入及盈利具高增長動力，值得看好。
泡泡瑪特是內地率先將潮流玩具與盲盒銷售模式結合的企業，於去年12月每股38.5元上市。集團憑藉創新與先發優勢，在內地潮流玩具市場的市佔率排名第一，在內地引領蓬勃發展的流行玩具市場，大規模生產具有特色、針對年輕人的玩具產品。
中國潮玩市場規模從2015年的63億元（人民幣，下同）增至2019年的207億元，年複合增長率達34.6%。預計這幾年仍以29.8%的年複合增長率發展，到2024年市場規模料增至763億元。其中，泡泡瑪特增速最快，2017至2019年的年複合增長率高達226.3%，市佔率8.5%。
集團收入從2017年的1.7億元，大幅增加近10倍，至2019年的16.8億元；期間，純利更從157萬元飆升286倍，至4.51億元。去年上半年雖然受到疫情影響，但收入及純年收仍分別按年增長50.5%及24.4%，至8.2億元及1.4億元。
累積豐富優質IP儲備
泡泡瑪特累積豐富的優質IP儲備，運營的IP共93個，分為自有（12個）、獨家（家25個）和非獨家（56個）等3類，相關毛利率為73.4%、70.3%及67.9%，均高於第三方產品34.6%的毛利率。IP品牌產品收入佔比由2017年的29%提升至去年上半年的84.1%，除了能為未來盈利能力帶來支持之外，亦能為集團提供「護城河」。
集團在快速發展的潮玩市場中擁有開發及營運高質素IP的能力、廣泛的銷售網絡，以及忠實的粉絲群，藉着品牌、上游IP資源及下游供應鏈和渠道的優勢驅動持續快速成長。預計2020至2022年的銷售和核心盈利年複合增長率達六成，主要受其零售網絡擴展和成功的產品發展，以及流行玩具市場的需求不斷增加所帶動。
股價昨天收報69元(港元，下同)，升5.02%。從2月的最高位107.6元大幅下滑至本月最低的57.85元， 跌幅近五成，調整已足夠。明年預測市盈率由65倍降至45倍，相信有重新上行空間，值博率高。可於66元買入，上望80元；跌穿60元則止蝕。
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