中金公司
在中飛租賃（1848）公布業績後，考慮到公司飛機資產品質及結構優勢，維持其「跑贏行業」評級，目標價8.6元，（對應1.4倍2021年預測市賬率及27%上行空間）。同時因公司在疫情下機隊擴張策略較謹慎，下調2021年盈利預測26%至8.2億元，2022年盈利預測9.2億元。
中飛租賃以境內客戶和窄體機為主的結構有效抵禦疫情衝擊，機隊擴張較謹慎。2020年末公司機隊規模128架（vs.2019年134架），其中自有飛機103架（vs.2019年111架）、代管飛機25架。公司優於行業的機隊結構（窄體機佔比91%）及客戶分布（78%的自有機隊租予中國內地航司、且以三大航為主）助力其更好應對疫情衝擊。
截至去年11月，公司飛機停飛率僅5%、為行業最優水平（據Cirium資料）。此外，公司2020年飛機交付10架、出售18架（其中6架轉管理機隊、12架售予第三方），自有機隊縮減8架。
往前看，公司在疫情後修復期或仍維持較審慎的機隊投資策略，整體自有機隊規模或將維持相對平穩、關注疫情後航司退舊換新業務需求。
租金收益率逆市上行
收入方面：核心租金收入同比+1.1%至24.9億元（佔比71%），租金收益率逆市上行（調整後租金收益率同比+0.5個百分點至10.4%）、體現出優質的資產及客戶結構；飛機交易收入同比-13.5%至5.1億港幣，出售飛機數由15架增至18架、但出售飛機資產的結構有所變化。
成本方面：整體負債規模同比+4%至372億元、但利息成本同比-6.6%至13.2億元，其中與飛機融資相關的銀行借款成本同比-1.3個百分點至3.3%。
期末現金及銀行結餘同比+15%至53億元、流動性有所加強。
非經營性浮虧拖累當期業績、租金應收款減值較充分。
1）公司去年3月收購AviationSynergy（其持有一家印尼航司49%股權）72.8%股權、自有資金投資上限2.18億元，因疫情影響充分計提2.05億元；
2）公司債券組合中~13%為人民幣債，受人民幣升值影響當期計提3.06億元匯兌浮虧；當前已對沖~50%的人民幣負債規模；
3）當期租金應收款減值~8千萬元、佔整體應收款20%。我們預計減值及非經常性項目的負面影響將在今年大幅緩解。
本版文章為作者之個人意見，不代表本報立場。