韋 君
近期傳統醫藥重新受到市場關注，其中，國藥控股（1099）去年盈利再現雙位數增長帶來驚喜，集團優化業務結構，提升醫療噐材業務收入佔比；加上分銷新冠疫苗成為增長動力，股價可獲提振。
國藥去年營業額4,564.15億元（人民幣，下同），按年增長7.3%；純利71.87億元，按年升14.9%。末期息0.69元，上年同期派0.6元。醫藥分銷板塊收入按年增長3.3%，佔比下降4個百分點，至74.18%；醫療器械和藥品零售板塊收入按年增加28%和22%，佔比分別升2.98個百分點和0.56個百分點，達到19.04%和5.15%。
集團的業務結構很明顯有所優化，醫療器械和藥品零售業務收入合計佔總收入逾24%的比重，當中，器療器械分銷業務的經營利潤率達4.6%，高於醫藥分銷業務，有助提升整體利潤率。國藥致力拓展醫療器械分銷業務，預計該業務收入於未來3年的年複合增長率達25%。
分銷新冠疫苗添動力
國藥去年收入及純利均優於市場預期，盈利有驚喜主要由於財務成本降低。中國已控制好疫情，醫院診療服務於去年下半年逐步回復正常，醫藥分銷業務今年有望溫和增長。由於去年上半年基數低，國藥將能夠維持復甦的能力，預計全年盈利增幅至少10%。管理層目標是透過製造、SPD項目及潛在併購，進一步擴展快速增長的醫療設備業務；而分銷新冠疫苗成為增長動力，將帶來新的催化劑。
集團擁有疫苗全國冷鏈一體化能力，冷鏈運輸能力和規模位於全國前列，具有全國CDC網絡覆蓋能力；同時，亦擁有疫苗全程追溯系統及具備新冠疫苗配送能力。集團可以收取疫苗價格的10%至12%作為分銷費用，遠遠高於4%至6%的藥物分銷費用，相關收入成為潛在催化劑。
國藥上周五收報18.82元(港元，下同)，微跌0.63%。現價市盈率僅6.8倍，而息率逾4厘，以綜合券商最新預測數據顯示，今年平均每股盈利2.55元，折合約3.1元，預測市盈率進一步降至不足6倍；以派息比率維持三成即每股股息約0.93元計，預測息率升至約4.9厘，估值十分吸引。股價在突破50天線（18.5元）後企穩其上，可於18.5元買入，上望23元，跌穿17元則止蝕。
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