韋 君
倫敦金屬交易所鋁價從年初至今已升約25%，接近每噸2,500美元；上海期鋁價格亦由年初的每噸15,290元（人民幣，下同），升至最新的每噸19,855元，累升約三成。中國宏橋(1378)旗下鋁產品因經濟復甦帶動需求及銷量上升；加上受惠於鋁價續漲及成本下降，毛利率和盈利前景均看好。
宏橋是內地最大的電解鋁上市公司，擁有鋁土礦－氧化鋁－電解鋁上下游一體化的完整產業鏈。由於行業具高耗能特性，受到供給側改革的影響；加上在碳中和政策下，政府限制批准新的原鋁產能項目，導致內地鋁產量未能大幅提升，而在疫情受控下對鋁的需求不減下，對具有成本優勢的大型鋁生產商宏橋有利。
集團去年收入861.45億元，按年增加2.3%；毛利193.55億元，按年升17.6%；純利104.98億元，按年大幅增加72.2%，主要受惠於鋁合金產品平均銷售價格上升、鋁合金成本下降，帶動毛利率由19.6%升至22.5%所致。集團三大產品包括鋁合金、氧化鋁及鋁合金加工產品的收入佔比分別為73%、16%及10%。
集團在雲南的綠色鋁創新產業園已部分投產，估計約有三成產能即約200萬噸轉至當地。由於雲南擁有充足的清潔水電資源，發電成本較原先的用電低，將可進一步壓縮成本；而使用較清潔的水電能源更符合碳中和的政策大環境，因為電解鋁行業一旦被納入碳交易市場，擁有水電鋁布局的宏橋將會受惠。
受惠平均鋁價上升趨勢
宏橋對鋁價的敏感度高，估計鋁價每升1%，將帶動集團盈利增加4%；而在平均鋁價上升的趨勢下，其毛利率有望進一步提高至逾三成。另外，由於電力和氧化鋁佔電解鋁製造成本約七成，是決定盈利的重要因素，宏橋的自備電比率達到65%，氧化鋁自給率130%，因此生產成本可以保持在穩定的較低水平。集團於去年12月及今年3月先後配股集資，又曾發行可換股債券，有助集團減少債務，其淨資產負債比率料由去年底的30%降至明年低於20%。
股價昨天收報14.06元(港元，下同)，升2.93%。現價市盈率9.7倍，估值吸引。走勢方面，踏入4月以來拾級而上，已突破各條主要平均線，可於12.7元吸納，上望15元，跌穿11元則止蝕。
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