韋 君
受惠於需求帶動，原奶價格持續上行，行業龍頭蒙牛（2319）具有規模優勢，掌握議價權，並確保奶源穩定供應，預計今年收入有雙位數增長，毛利率亦受惠於較好的產品組合，可以留意。
內地乳製品市場經過多年發展，銷量增速維持平穩，預計至2024年乳製品市場零售額將突破5,600億元（人民幣，下同）。據標普估計，未來5年內地乳業銷售額將以每年4%至7%的速度上升，主要受惠於日益增長的乳製品消費所推動。
提升產品均價助降成本
無疑，原奶成本上漲對行業構成壓力，今年首季已按年升12%，4月更進一步升18.7%。蒙牛一向對原奶價格的敏感度高，原奶成本每升5%，毛利率下跌130個基點及毛利下滑3.4%；不過，蒙牛只要提升產品均價1.3%，便可抵消原奶成本上漲5%的影響。
蒙牛去年營業額760.35億元，按年跌3.8%；純利35.25億元，按年倒退14.1%。年內若撇除2019年處置的石家莊君樂寶乳業及收購貝拉米（Bellamy's Australia 的業務收入，去年可比業務收入750.03億元，按年增10.6%。雖然原奶價格上升，但由於產品結構優化，毛利率微升0.1個百分點，至37.7%。期內，液態奶收入677.51億元，佔整體收入89.1%；冰淇淋收入26.34億元，佔3.5%；奶粉業務收入45.73億元，佔6%。
集團未來將針對國民對營養健康嘅關注及對奶類製品日益增加的需求，繼續集中發展市場需求龐大及高增長潛力品類，打造高端、有機、低脂、減糖等營養健康品類的明星產品。蒙牛將繼續推進渠道下沉及「鎮村通」等策略，大力發展傳統電商、O2O到家、微信銷售及社群營銷等線上銷售渠道。
早前蒙牛主要股東法國乳酪生產商達能集團公布完成出售所持9.8%蒙牛股份，套現154億元，消除市場對蒙牛遭達能出售持股的不明朗因素。目前達能與蒙牛在內地經營冷藏及酸奶產品合營公司，暫時營運未有改變；而以達能為品牌的酸奶產品，只佔蒙牛冷藏產品一小部分，所以影響不大。
蒙牛股價昨天收報45.95元(港元，下同)，微跌0.65%。近期走勢雖然反覆，但仍然處於上升通道，可於45元吸納，上望55元，相當於今年預測市盈率35倍，與大型同業的估值相若；跌穿40元則止蝕。
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