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大福證券
SOHO中國(0410)的08年業績遜於市場預期，其盈利同比下跌80%至人民幣3.99億元，其收入主要源於光華路SOHO及SOHO北京公館兩個發展項目，達人民幣31.21億元，較07年亦少55%。該公司的業績遜於預期乃由於SOHO北京公館的銷售緩慢及三里屯SOHO的竣工日期延遲至2009年。SOHO北京公館於2007年年底推售，截至08年年中，該發展項目的銷售比率達41%，但於08年年底仍低於50%的水平。
08年盈利約4億遜預期
由於SOHO中國的發展項目銷售利潤相對較低，毛利率由07年的55%下跌至08年的49%。此外，三里屯SOHO仍未竣工，故未可入帳，而推售該項目的銷售費用以及一般行政開支急升亦拖累該公司的純利潤率由07年的28%減少至去年的13%。
三里屯SOHO是位於北京中央商務區的綜合發展項目，其預售銷售額已達人民幣69億元，其中因本年竣工而入帳數額為人民幣43億元。SOHO北京公館的待售存貨連同朝陽門SOHO及中關村SOHO合共總建築面積125,016平方米的項目將於本年較後時間推售，我們預期SOHO中國的09年收入將增加164%至人民幣82億元，而到目前為止已鎖定52%。
SOHO中國於08年年底擁有現金人民幣107億元，即每股2.34元，另有42億借款。SOHO中國可取得的銀行融資逾人民幣100億元，為公司開展投資活動奠定了基礎，公司將於短期內集中收購北京及上海的若干停建資產。
三里屯SOHO需求強勁
於計及發展項目銷售放緩可能令SOHO中國調整其項目售價後，我們將該股的目標價由3.48元輕微調低至3.37元，較我們最新估計的該公司09年年底資產淨值每股人民幣4.59元折讓35%。然而，預計市場對三里屯SOHO的需求應依然相對強勁。
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