|
施羅德投資管理(香港)有限公司
目前，我們正處於1930年代「大蕭條」（Great Depression）時期以來最為嚴重的經濟衰退之中。在危機爆發之前，信貸環境長期處於極為寬鬆的狀態，金融公司及個人消費者不斷增加借貸比例。情況最令人擔憂的是一種專為低收入者而設的按揭貸款，即所謂的「次級按揭貸款」（次按）。當樓價持續下跌的時候，次按貸款者的還款能力越來越低，導致違約率不斷上升。再加上失業率持續攀升等不利因素，我們便不難理解當前的形勢為何會如此黯淡。
現時利率降至史無前例低位
鑒於目前經濟衰退的嚴重程度，特別是股市下挫的幅度，人們開始擔憂「大蕭條」的悲劇會否重演。人們經常會問到，再次出現大蕭條的機會究竟有多大？現任聯儲局主席伯南克及其許多同僚都是「大蕭條」學院派學者，相信他們在關鍵政策方面應該不會再犯同樣的錯誤，再次出現「大蕭條」的機會亦較低。例如在利率方面，1930年代初實際是處於息口及稅率上升的狀態，與今日美國當局將利率降至史無前例的低位、頻頻推出刺激方案的做法截然不同。此外，如今各方面的社會保障已較為完善，應有助於減低經濟蕭條所帶來的負面影響。但無論如何，目前的經濟形勢確實是極其嚴峻。
我們相信今年2月份是各種不明朗因素集中出現的高峰時期，原因包括：投資者對當局喪失信心、疲弱的經濟數據接踵而至、傳媒對負面消息大肆渲染。
然而，自3月9日美國財政部公佈「公私合作投資計劃」詳情之後，市場錄得強勁反彈。雖然該計劃仍在制訂當中，但表明當局正在積極採取行動，令處於絕望中的美股投資者看到一線曙光，幫助市場情緒迅速回穩。我們認為市場不會直線反彈，但相信市場現階段或已開始出現見底跡象。
在整體形勢欠佳的環境下，很多方面已開始出現好轉。油價下跌及按揭利率降低，意味著個人將擁有更多的可支配收入。此外，美國民眾的儲蓄水平已有所提高。同時，許多公司的2009年盈利預期經過大幅下調之後，目前已處於較為合理的水平。最後，市場整體的估值水平在很多方面均表現出極具吸引力的投資機會。
綜上所述，加上預期這次衰退持續的時間會比前幾次更長，我們認為未來幾個月美國股市仍會大幅波動。然而，鑒於這次拋售的嚴重程度僅次於1932年至1933年的大熊市，市場估值十分吸引。
對於打算以2至3年為限的投資者而言，可以把握目前的良機買入部分股票，以獲得較高的風險回報。保持長遠的目光及善於把握短線獲利機會同樣重要。我們認為目前有許多數十年難得一遇的機會，而在過去十年，以低價買入優質股票的機會少之又少。經過這段時間的大量拋售之後，我們現在有機會以低價買入許多優秀公司的股票。根據以往經驗，在重大不明朗因素過後，該等良機將會不斷湧現。
|
