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■中國政府已對去年底推出的四萬億刺激方案作出微調，重心放在更多與社會福利相關的開支上，比如公共房屋、醫療護理、教育及失業保障等，以確保社會穩定，並刺激本地需求。圖為上海社區醫生向居民講解傳染病預防知識。 新華社
摩根資產管理投資資訊總監崔永昌
環球投資者都在密切注視中國經濟於今年頭三個月的表現。初步核算結果終於在上周揭曉。根據官方公布，中國2009年第一季實質國內生產總值（GDP）按年增長6.1%，增幅僅略低於去年第四季的6.8%。
中國觀察家大多對第一季國內生產總值數據評價正面，因為以年增率計算，按季增幅已由去年第四季的2.5%，大幅反彈至6.2%（匯豐估計數據，官方並無公布按季年增率）。同時，按年增幅亦遠勝原本大幅低於6%的悲觀預測。
一如既往，是次公布的國內生產總值數據並無提供以固定價格計算的開支組成部分，因而難以作出更具體的分析。按每月指標衡量，2009年第一季的增長主要由三大因素推動：淨出口、增加庫存及公共開支。
由於進口大減，淨出口對實質國內生產總值增長構成正面貢獻。正因如此，部分意見甚至對於是次國內生產總值數據評價負面。進口下降意味國內需求轉弱，以致實質私人消費及投資亦可能放緩或收縮。 國內生產總值平均指數為負值，亦反映整體需求疲弱。
另一方面，整體國內生產總值數據表現向好，則有賴公共開支刺激措施獲快速落實。這反映出中國市場規劃經濟的特色，以及銀行願意配合政府領導層的指示而積極放貸。
財政刺激措施及時發揮作用
在全球市道呆滯與中國出口大跌的環境下，今年首季私人需求放緩已在預期之內。對於投資者來說，當中的關鍵訊息是：中國政府在去年秋季推出的大規模財政刺激措施已及時發揮作用，正好填補私人需求放緩之不足。
中國加大基建計劃的工作正如火如荼地進行。最新公布的首季國內生產總值數據，已令投資者對下半年增長可望重返7-8%水平的信心增加。短期內，中國經濟前景已轉趨較明朗。
同時，在3月份的全國人大代表會議上，中國政府已對去年底推出的四萬億刺激方案作出微調，重心放在更多與社會福利相關的開支上，比如公共房屋、醫療護理、教育及失業保障等，以確保社會穩定，並刺激本地需求。儘管相關開支規模龐大，但中國政府的財政狀況仍相對強健。政府總體負債料將維持在本地生產總值25%以下的水平，位列全球各主要經濟體中最低。
基於中國的債務負擔輕微，而且內地儲蓄豐厚，刺激本地消費的關鍵所在仍是要提振信心。今年以來，中國A股市場表現相對良好，或許反映市場對於中國這套後改革時代最大規模刺激方案的成效，信心正在逐漸改善。中國在近數月錄得強勁貸款增長，採購經理指數亦持續改善，都是令人鼓舞的進展。
長遠而言，倘若投資者看好中國的增長潛力，就更應留意中國在推動內需方面的進展，從而把握當中的機會。
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