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■美國消費開支在去年第4季下跌4.3%之後，今年首季升2.2%，消費情況逐漸穩定下來，有助帶動經濟復甦。圖為美國最大零售商沃爾瑪公司。 彭博社
信誠證券資產管理部聯席董事、證監會持牌人士涂國彬
近期大眾的情緒，由去年第4季的極度悲觀，慢慢變成略為樂觀，但那種樂觀是否有根據呢？美國最新公布的經濟數據明顯遜預期，繼去年第4季GDP按年下滑6.3%之後，今年第一季經濟繼續下滑6.1%，比起市場普遍預期的4.7%，相差甚遠。
過去半年，美國經濟是近51年以來最差的，以目前情況看，連續3季收縮並不出奇。原初大家認為，隨著樓價下跌，次按爆煲，金融海嘯出現，按道理，美國一向受惠於樓價上升而帶動消費，消費環節應該最受影響。實情卻非如此。消費開支在去年第4季下跌4.3%之後，今年首季升2.2%，而隨著消費情況穩定下來，一般而言，有助帶動復甦。
消費漸穩有助帶動復甦
從數字上看，影響重大的是投資以年率計大幅減少52%，表面上，大家一定知道與需求疲弱有關。不過，細心一看，相當部分是因為私人企業減少存貨所致，在今天的環境下，未必不是好事。先清去大量存貨，改善企業的財政狀況，是面對衰退或蕭條的硬道理，也是生存之道。類似道理可以套用在其他金融機構，則在去年已經減持可以變賣的資產。
至於政府開支方面，由於國防開支減少，聯邦消費由去年第四季增長7%，變為於今年首季減少4%。估計在未來日子，假如奧巴馬政府真的信守諾言，國防開支不會大幅增加的話，若要增加，則要在福利方面著手，也更配合其上任前的計劃。換言之，最終仍得增加，可能不是一季之事，反而是長遠的規劃，以前小布什把錢放在國防，現在奧巴馬把錢放在福利，整體上未必可以如奧巴馬原初告訴大家的最終減少財赤。
而影響經濟增長數字的最後一環，是出入口。今年首季的數字，按年計，出口跌30%，入口跌更多，跌幅達39%，最終淨出口反而有增長。假如大家有留意內地的情況，可以發覺類似之處，就是金融海嘯後，出口雖減，入口減得更多，可能這是正常現象。
綜觀了上述不同項目的情況，再看看聯儲局議息後的聲明。一如預期，利率維持在低水平，而將有一段時間如此。另一方面，聲明內未有暗示繼續推出更多刺激方案，明顯地是等待早前的方案運行一段時間，讓刺激的效果發揮出來，再作定奪。原因不難明白，由推出方案至見成效，需時不短，如果不看一看再決定，可能用力過猛，動用的資源亦多。
信貸解凍 經濟有望扭劣勢
當然，更重要的因素是，隨著美國推出備受爭議的由政府引導私人參與的清理有毒資產計劃，近期信貸市場有解凍的跡象。只是信貸一關打通，政府早前著力打進體系內的資金流動起來，則經濟可望扭轉劣勢。由此可見，聯儲局認為衰退放緩的背後，有一定道理，而市場得悉表面上遜預期的數字，何以有較為樂觀的表現，亦可理解。
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