　筆者上周於本欄推介商品期貨基金，主要因為預期商品價格有望受惠預期通脹升溫而造好。事實上，環球各國為救經濟，不惜全力開動印鈔機，導致貨幣供應大幅上升，通脹重臨相信只是遲與早的問題，加上牛市或已重臨，基於油價相比起其他商品價格，對通脹及經濟的相關性均較高，建議進取的投資者，可選擇波幅較高的能源股票基金。

　《華爾街日報》早前向52位經濟學家的調查發現，大部分均認為當地國民生產總值會於下季回復增長，而衰退期則會於8月份結束。另外美聯儲早前公布的經濟報告(褐皮書)，亦反映美國12個分區經濟活動均有好轉跡象。至於歐洲方面，當地的領先經濟數據也呈好轉跡象，其中歐羅區5月份服務業及製造業採購經理指數均升至去年第四季水平，反映當地服務業及製造業萎縮的速度進一步放緩，而英國5月份服務業採購經理指數，更意外升至51.7，為2008年4月以來首次重上50榮枯分界線以上，反映當地服務業或已開始擴張。

油價上升空間仍大

　環球經濟數據轉好，但市場對於全球每日石油需求量的預測未見一致，其中油組 (OPEC) 於月度報告中，便把原先預期縮減的157萬桶，再下調至縮減162萬桶，但表示市場最壞時期已過，主要因為其遏止過度供應的努力已見成效，預計今年底全球石油庫存，將減至更健康的水平。另一方面，國際能源組織 (IEA) 則十個月來，首次上調全球石油需求預測12萬桶至8,330萬桶；而美國能源資料署亦分別調高今明兩年全球石油需求量預測1萬及2萬桶，至8,368萬及8,441萬桶，為去年9月以來首次調高預測。

　事實上，油價年初至今已漲逾80%，單計5月份就升了逾30%，創10年來最大單月漲幅，那麼究竟每桶「黑金」應值多少呢？油組秘書長巴德里早前就表示不希望見到油價升勢過速，認為只會打擊經濟復甦，而每桶80美元的油價水平不會損害全球經濟，並可以確保石油業投資持續；阿爾巴尼亞石油部長則預期，油價或於在明年下半年到明年底，穩站於每桶90美元水平，目前升逾70美元水平的油價，只是一個正常水平，如此看來，油價的上升空間應不俗。

量化寬鬆政策料持續

　不過，亦有市場人士憂慮經濟轉好，環球央行將停止增加貨幣供應，通脹之說自然不攻自破，筆者認為不然。八大工業強國集團的財長早前發表聯合聲明，指當局開始考慮在經濟真正復甦後調整政策，以確保先前透過刺激措施注入經濟的大量資金，不會引發各國出現通脹或投資泡沫，不過就沒有說明如何及何時收緊政策，只交代同意由國基會進行研究，亦沒公佈統一的銀行測試準則，反映歐美在這方面存在分歧。加上美國財長蓋特納在會後警告，如果各國過早鳴金收兵，不再協力刺激經濟，可能影響復甦進度，故筆者預料「量化寬鬆貨幣政策」將仍會持續一段時間。

美元不如預期般急挫

　市場人士普遍認為，商品價格看漲的原因之一，是美元將因環球央行停買美債而下跌。事實上，中國、俄羅斯及巴西早前均同意以500億、200億及100億美元，買入孳息率與美國國庫券相若、而其幣值是以一籃子貨幣作基準的IMF債券，預料印度可能倣傚，而俄國更表明有意減少在外匯儲備內的美國國庫券的比重，令市場擔心美元資產吸引力褪色。不過，筆者則認為金磚四國計劃增持IMF債券，他們不是要將儲備分散投資，亦非美元資產缺乏需求，可能只是要提高本身在IMF的影響力，並要在全球市場中爭取發言權。

　雖然如此，石油需求始終無可避免地會隨着經濟好轉而上升，加上美國參議院能源及天然資源委員會，早前通過一項開採修訂案，讓能源部有權批准更多的在墨西哥灣的離岸油田區開採合約，有利於石油公司開採更多的美國墨西哥灣的離岸油田，相信對當地石油巨擘的盈利有幫助，故筆者建議投資者可投資於石油相關股份。

　根據理柏環球的分類，坊間現時共有23隻資源股票基金，如果只選擇投資於環球資源股的基金則有20隻可供選擇，其中又以天達環球策略—環球能源基金較着重投資於能源股，而該基金雖然亦受累金融海嘯而下跌，其一年回報跌幅為同類基金的最小，反見其反彈力優於同儕。　■東驥基金管理