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金榮財富管理首席基金經理 中國北方金銀首席策略師 史理生
港股期待中的技術調整終於在上周出現，美國經濟「嫩芽」論備受質疑，港股近三個多月累積的升幅驚人，也引發不少的獲利回吐盤。至此，投資者理應停一停、想一想，重新整合一下自己的投資組合。
一般而言，不計現金資產類別可分為股票、債券及另類投資(包括但不限於房地產和商品期貨等)。去年9月起，金融海嘯席捲全球，當時很多人認為「現金為王」，全球息口下降，資金避險意識強烈，美國短期國庫券大受追捧，孳息跌至多年以來的新低。08年第四季過後，在美國實施「量寬」貨幣政策後，各國爭相倣效大印鈔票，導致市場對通脹預期升溫，國際熱錢大量流入商品期貨市場，石油、銅、白銀及黃金都有理想的表現，環球股市特別是新興市場股市，在憧憬美國經濟出現了春天的「嫩芽」，反彈勢頭十分凌厲。本港更由於熱錢蜂擁而至，在銀行存款接近零利息下，除了股票價格急升外，「磚頭」也成為保值為先人士的追捧對象，久違了的業主封盤反價的現象重現眼前，近數月以來，在投資大眾心目中「股封王、樓稱后」。
十年黃金見三千
從上述百年才一遇的金融海嘯中，「現金為王」的策略只能湊一時之效，其餘時間都跑輸給其他的資產類別。然而，各資產類別中只有商品期貨中的貴金屬能夠重回金融海嘯前的價格，而黃金因有避險的功能，在金融海嘯剛爆發時的價格表現遠較其他商品期貨以至股票和房地產市場為佳。非常不幸，港人投資組合中，貴金屬從來也只是聊備一格，白金、黃金和白銀多作首飾用而已，綜合而言，可以肯定地說，香港人的身家較金融海嘯前縮水了。
在美國房地產市場未有任何起色前，聯儲局超寬鬆的貨幣政策勢將延續下去，財金官員寧要通脹不要通縮的決心是十分堅定的，市場近日擔心美息將會在年底掉頭回升，似乎是有點過慮了。要股市升勢維持下去，必須要配合較理想的企業盈利，惟根據現時的實體經濟情況看，下半年的企業盈利不見得有突破的發展，股市刻下穿上「皇帝的新衣」，謊言從來也不敵時間的考驗，經濟追不上股市亮麗的表現，股市燦爛的光芒始終也有轉暗淡的一天。近月港股的走勢已清楚告訴我們：「萬一」不怕，最怕「二萬」。
以前有謂「十年黃金變爛銅」悲觀論調，這是在歐洲央行傾向減持黃金，以及美國強化美元作為國際交易及儲備貨幣地位的詭計之背景下產生。如今新興國家都意識到多元化的儲備組合才是長遠之計，各國對美元的依賴也不若以往強，減持美元增持黃金已落實成為不少新興國家央行的儲備策略，「十年黃金見三千」是筆者對黃金後市最新的豪言壯語。
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