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■IPO即將開閘，A股市場反倒變得越來越樂觀，事情看似有些違背常理。 資料圖片
資深財經評論員肖 林
IPO即將開閘，A股市場反倒變得越來越樂觀，事情看似有些違背常理，在這之前人們對於新股重發微詞頗多。6月11日新股發行改革意見正式實施的消息被市場證實後，A股當天十分不易地站上的2,800點，到下午還是被拉了下來，上證綜指最終下跌0.67%，滬深兩市成交量和前一日比較也萎縮將近一成。市場分析，IPO重啟把投資人嚇了一跳。
意外的是，後來的幾天市場出現急轉，投資人重新興奮不已，股指不斷攀升，看上去A股對於新股的反應，沒有預想的那麼可怕。
市場真的會持續下去嗎？就目前情形看IPO和流動性共舞的基礎沒有改變，投資人入市信心很足。根據中央證券登記結算公司的數據，開戶人數從今年2月份以來，一直保持每周新開戶數在30萬到40萬，而1月份以前的幾個月裡，每周開戶數一直保持在10萬人。股市和房市的「小陽春」幾乎同台上演了。買漲不買落的心態，再一次主宰了市場。
市場分析人士認為，目前A股市場流動性充足，上半年股市市值從去年底32,305.91億，增加到63,495.68億，可見市場資金先於經濟感知到回暖苗頭。上周，國務院向社會發出一個明確信號，不會改變積極的財政政策和寬鬆貨幣政策。筆者以為，市場如果在新股啟動時保持如此興奮狀態，與以上的信息有很大關係。況且6月份新增信貸將超5月份，分析人士認為今年上半年新增貸款6萬億已經成定局。
A股面對新股重啟面不改色，甚至會像一些人猜想的那樣真的會繼續不斷走強嗎？做出以上判斷，筆者以為需要繼續回答幾個關鍵問題：第一，經濟復甦跡象是否具備可持續性？第二，資金面寬鬆攪動市場，人們是在追逐獲利回吐，還是真的改變風險偏好？第三，外圍市場對於A股市場影響已經消失？第四，全球經濟看中國，也看着A股市場的機會，內外兩個市場的流動性，將演繹出何等機會？
假如人們能夠得到正面的答案，A股的持續投資價值看上去是出現了。不過，筆者依然擔心影響市場的負面因素，並沒有消解。經濟基本面的信息雖然好於預期，實體經濟的恢復卻不樂觀，牽涉到上千家上市公司下半年利潤能否增長，市場壓力很大。這一點，不可不防。從另一個角度看，即使本次新股發行重啟，管理層依然是如履薄冰地小心呵護市場。以下事件足見其心態。一是以「三金」小盤股為第一啟動新股，明顯是試探市場虛實，投石問路，看投資者對於新股重啟買不買賬；二是近日國有股減持「風潮」來臨之前，國務院明確提出，「股改後國有股10%轉由社保持有」，將「減持」確定為「轉持」。一字之差，為的是對沖新股發行引發的心理恐懼。不過，這一新規能否取得「一石二鳥」之功效，還得看管理層能否將推遲兌現的減持風險，切實化為預期利好。
市場沒有受到打壓，筆者認為這並不是可以高枕無憂的理由。與其說新股重啟，是考驗投資人的心理，不如說更多是考驗管理層的智慧：有沒有更多辦法穩定市場！譬如在新股發行的節奏上有所節制；譬如能夠以市場承受能力，有選擇性地推新股，不能因為「三金」發行無波瀾，大盤股便不斷推出；譬如，對於穩定中長期預期的政策，政府還儲備了有多少彈藥。
新股重啟關鍵在於投資預期能否穩定，在之前管理層出手的辦法先行效果已顯現，能否保持有待觀察。原本「政策市」一直為人詬病，不過，「解鈴還得繫鈴人」，對於一個原本沒有完全擺脫「政策市」的市場，管理層智慧受到的大考，一定比流動性更現實。畢竟，任何新的招數，最後都要交給市場去檢驗。
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