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國浩資本
自從油價於6月30日上調後，6月30日至昨日之間原油均價為每桶64.3美元，較之前22個工作日的均價69.5美元每桶下跌了5.2美元或7.5%。發改委自7月29日下調汽油和柴油至每噸220元，相當於下調3.3%及3.7%，調整幅度與市場預期一致。
短期而言，油價下調看來對中石化(0386)是負面消息，然而本行認為是次下調將再次肯定新的成品油定價機制的執行力度，本行認為這有助中石化的煉油毛利於未來將更趨穩定。故此，本行認為是次調整對中石化長遠而言具正面影響。
基於原油均價為每桶64.3美元，本行測算煉油毛利每桶在7美元左右，顯示政府將保持煉油毛利在高的水平。本行測算2009年勘探與開採業務的經營利潤在298億元人民幣，而2008年為666億元人民幣，煉油業務的經營利潤為297億人民幣，而2008年經營虧損為614億元人民幣。對於市場分銷業務而言，經營利潤測算在157億元人民幣，與2008年的382億元人民幣的經營利潤相比下跌58.9%。對於化工行業而言，經營利潤測算為54億元人民幣，從2008年的經營虧損131億人民幣實現轉虧為盈。
本行維持2009年的每股盈利0.66元人民幣(0.75元)，2010年的每股盈利0.69元人民幣(0.78元)。從7月21日公佈的最新經營數據，中石化2009年2季度的經營狀況較第1季度有很大的改善，本行預估09年上半年的每股盈利約0.31元，按年增長226%。
本次油價下調或許將對中石化近期投資氣氛有打擊，但本行認為股價的回調將提供好的買點。維持買入評級，6個月目標價7.8元，相當於10倍的2010年市盈率。
江銅升幅大宜調整收集
江西銅業(0358)估計按中國會計準則，公司09年上半年盈利將按年跌57-64%。公司在08年上半年的盈利為30.8億元人民幣(每股盈利1.02元人民幣)，即公司今年上半年的盈利將為11.1至13.3億元人民幣(每股盈利0.37至0.44元人民幣)。公司在今年第1季度錄得每股0.05元人民幣的盈利，即公司在第2季度的盈利按季顯著回升，至每股盈利0.32至0.39元人民幣。
公司上半年的盈利數字對市場而言有正面驚喜，因相當於2009年本行全年每股盈利預測0.56元人民幣的66-79%及市場共識每股盈利預測0.47元人民幣的79-94%。雖然江銅並沒有透露更多詳情，但本行認為公司在09年第2季度的業績強勁，應是由於1)第2季銅價按季升33%；2)公司在期銅合約上錄得投資盈利；3)成本低於預期及4)資產減值撥備回撥。
期銅本月至今升幅顯著，上海期銅升9.7%，而倫敦期銅則升11.2%，以暑假是銅消費的傳統淡季而言，銅的升幅為意料之外。然而有鑒於期銅在上海及倫敦分別已接近45,000元人民幣及5,600美元的重要阻力位，本行相信銅價在短期內將出現調整，尤其是倫敦的銅庫存已有回升跡象。銅價短期走軟可能對江銅的股價有負面影響。
本行暫時維持2009年及2010年的盈利預為16.95億元人民幣(每股盈利0.56元人民幣)及22.84億元人民幣(每股盈利0.76元人民幣)，即盈利在2009年下跌27%、在2010年升35%，並會在上半年業績公布後再審視本行的盈利預測。
維持持有評級，將目標價上調至18.0元，相當於2.0倍2010年市帳率。本行認為江銅的股價在短期內或面臨壓力，因1)江銅本月至今已升33.2%，表現優於同期國企指數的11.2%升幅；2)期銅價格在急升後有可能出現調整。然而長線而言，考慮到銅價的表現將有可能繼續優於其他金屬，本行建議投資者可以逢低吸納江銅，銅的基本因素在一眾基本金屬中是最佳的，主要是由於市場的閑置產能不多，而銅精礦亦供不應求。
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