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國浩資本
鞍鋼(0347)股價自8月份高位回落24%，因內地鋼價進入調整。本行認為以現價水平而言，鞍鋼的投資價值再度顯現。自8月初開始調整16-23%後，內地鋼材價格開始有見底跡象，因現時現貨價已開始接近鋼廠的平均現金成本，尤其是熱軋鋼產品。本行相信在中國粗鋼產量連續3個月創紀錄新高後，鋼廠開始面對減產壓力，其中部分鋼廠更在9月及10月份開始年度維修，這些因素有助鋼材價格支持在現水平。
鞍鋼在上半年錄得虧損後，預估其09年首3季的盈利將介乎0至41.3億元人民幣之間。本行認為公司首9個月的業績極大機會可以扭虧，因下半年的鐵礦石成本較上半年下降35%，令公司的生產成本壓力減輕。
需求回升抵消減價影響
雖然鞍鋼將10月份的價格下調10%以上，但價格仍高於6月份水平，亦較本行估計的生產成本高每噸約200元人民幣。本行相信來自汽車及家電行業的需求在第4季仍然強勁，並預期當逐步踏入2010年重型機械及出口的需求將隨着環球經濟復甦而回升，公司的毛利率在09年第4季可望維持於正水平。
本行維持2009年及2010年的盈利預測在29.7億元人民幣(每股盈利0.41元人民幣)及73.4億元人民幣(每股盈利1.01元人民幣)。現價相當於12.7倍2009及1.4倍2010年市帳率，本行認為以公司在2010年的盈利能力將會大幅反彈而言，估值相宜。維持買入評級，目標價不變，維持於17元(現價為13.88元)，相當於15倍2010年市盈率及1.6倍2010年市帳率。
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