證券推介：汽柴油減價無礙中石化前景

http://paper.wenweipo.com [2009-10-03] 我要評論

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國浩資本

　發改委自9月30日起下調每噸汽油和柴油出廠價190元人民幣，相當於分別下調2.8%和3.1%。鑑於近日油價疲弱，減價在巿場預計之中。

減價有利傳統淡季需求

　由於9月和10月是傳統的成品油消費淡季，價格下調有助刺激需求上升。

　以最新煉油價格計，本行預期10月份的煉油毛利約每桶5美元，達到國際同業的正常毛利水平。

　然而，本行預期09年下半年的煉油毛利將低於09年上半年的每桶8美元的水平，主要因為成品油價格機制於09年下半年在執行上更見效率。

可維持每桶3-5美元毛利

　本行預期09年和10年的原油價格分別為每桶60和70美元。根據新的成品油價格機制，只要原油價格不超過每桶100美元，公司仍可維持正常的每桶3至5美元煉油毛利。

　本行維持中國石化(0386)2009年的每股盈利0.66元人民幣(或0.75元)，2010年的每股盈利0.69元人民幣(或0.78元)，相當於8.9倍2009年市盈率和8.6倍的2010年市盈率。維持買入評級，目標價維持7.8元不變，相當於10倍的2010年市盈率。

維持7.8元目標價

　本行亦維持中石油(0857)2009年和2010年的每股盈利預測0.59元人民幣(或0.67元)和0.68元人民幣(或0.77元) ，即2009年下跌6.3%及2010年上升15.3%。現價相當於13.3倍的2009年市盈率和11.6倍的2010年市盈率。與同行相比估值合理。維持持有評級，目標價9.2元(昨收報6.37元)，相當於12倍的2010年市盈率。