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國浩資本
運動服飾股包括李寧 (2331)、中國動向(3818)與安踏(2020)均公佈了較差的第3季度經營數據。中高檔品牌第3季度表現更差。中國動向公佈第3季度同店銷售按年跌11%，而上半年同店銷售按年增長4%。李寧第3季度同店銷售按年下跌8%，而其上半年同店銷售按年持平。
大眾市場品牌表現較好
安踏並未公佈同店銷售數據。第3季度的運動鞋與服裝銷售量分別按年增長25.3%及13.0%，而第2季的增速分別為15.5%與21.6%。本行認為安踏第3季度的同店銷售按年增長速度為中個位數，而2009年上半年為高個位數。2009年的同店銷售放緩主要是由於去年的基數較高，本行預期第4季同店銷售增長將更強。
第3季度的運動服飾品牌表現不佳的主要原因是：1)2008年第3季度基數高。去年第3季度，中國動向、李寧與安踏的同店銷售分別按年增長18%、31%與27%。2)國際品牌，特別是耐克與阿迪達斯，依然受困於存貨過剩，故此國際品牌提供更大的零售折扣，直接令消費者減少購買Kappa、李寧及安踏品牌的產品。然而，如百麗(1880)管理層所述，耐克與阿迪達斯存貨過剩問題將於年底得到基本解決。本行相信運動服飾品牌的同店銷售增速已經觸底。
中國動向為國際品牌過剩存貨所累。第4季度的表現仍可能會弱於同業。然而，本行認為存貨過剩問題解決後，同店銷售增速將在2010年第1季度強力反彈。本行建議投資者在基本因素改善前逢低吸納。本行維持李寧、中國動向與安踏的盈利預測與目標價。
中國動向與安踏現價分別相當於2010年市盈率的12.6倍與15.6倍，估值並不昂貴。本行重申對該兩隻股份的買入評級。
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