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中銀國際
2009年1-9月中海發展(1138)的淨利潤同比下滑80.8%，主要是因為運費下降。我們將A股目標價格下調至13.70人民幣，維持持有評級；將H股目標價格下調為12.00港元(現價11.66元)，同時將評級從買入下調為持有。
內地煤炭運輸量逐步恢復
支撐評級的要點：煤炭和乾散貨運費同比下降及國際石油運費疲軟對2009年1-9月的業績造成了衝擊；隨着進口煤炭和內地煤炭價差縮小，目前內地煤炭運輸量正在逐步恢復，內地獨立發電企業已經開始逐步放棄使用進口煤炭，因此中海發展的運輸量將有所擴大，運費也有望獲得提升；銷售成本大幅降低38.2%，因為燃料成本、租船成本和其他經營成本明顯下降。
評級面臨的主要風險：全球主要經濟體的經濟恢復慢於預期；乾散貨和石油運費出現大幅下跌；內地煤炭運量低於預期。
基於中海發展2009年1-9月經營數據，我們將09年和10年盈利預測分別下調13.5%和7%。
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