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新世界百貨中國(0825)09年(截至6月30日止)收入同比穩定增長16%至17.21億元，其毛利率由08年的21.3%上升至09年的23.5%。在09年年底，新世界百貨中國於全國17個城市共經營33間百貨公司，其中22間為自有店，另外11間為管理店，總建築面積約110萬平方米。
新世界百貨中國的經營開支與營業額比率由08年56.8%輕微上升至57.6%。租金開支是該公司最大的經營開支項目，佔其總經營開支的33%，同比增加5%至3.25億元。然而，租金開支與營業額的比率由08年的20.8%下跌至09年的18.9%。員工開支包括購股權成本佔該公司總經營開支26%，增加18%至2.53億元。連同購股權成本的員工開支比率由08年的14.4%輕微上升至09年的14.7%。該公司的員工、租金及其他經營開支增加乃主要由於其鞍山、南京及武漢三間分店均全年營業；上海虹口分店擴充樓面面積；收購昆明及寧波兩間店舖及開設武漢漢陽分店。
回顧期內，新世界百貨中國於台州、武漢及北京新設的兩間自有店及一間管理店開業，總建築面積為135,000平方米。新世界百貨中國將其哈爾濱店的面積擴大18,000平方米至約50,000平方米，以增加其供應的品牌及擴展其客戶基礎。新世界百貨中國亦於09年收購昆明及寧波匯美經營店。新世界百貨於上海及瀋陽經營兩間特賣店，主要以優惠零售價銷售過時產品。
貴賓會員提供穩定收入
09年新世界百貨中國為該公司的貴賓卡持卡人舉辦尊享活動，如新產品推廣、一般營業時間結束後特設會員購物時段及為小朋友而設的萬聖節活動。因此，該公司的貴賓會員同比增加約22%至165萬名，佔該公司總營業額來源約48%；而我們認為該公司的貴賓會員將可繼續為其帶來穩定的收入。
新世界百貨中國的專櫃及直接銷售業務佔該公司總營業額分別68%及16%，分別穩步增長14%及22%至11.63億元及2.74億元。由於該公司期內增加銷售推廣活動，故其專櫃銷售業務的佣金比率由08年的21.0%減少至09年的20.3%。新世界百貨中國5個主要的經營地區中，華中及華東的利潤貢獻最高，分別為32%及29%，分別經營7間及12間店舖。
為使該公司的店舖與其同業不同且更具特色，新世界百貨中國正計劃透過推出新的市場定位概念，將其店舖轉型為「時尚館」及「生活館」兩大類，並主要集中於競爭激烈的一線及二線城市。樓面面積較小的店舖將轉型為時尚館，以設計師品牌為主；而較大型的店舖將轉型為生活館。該公司的重整品牌計劃已於9月開始分三個階段進行，並預期將於2011年完成。
展望將來，新世界百貨中國將繼續透過本身業務的自然增長及收購，以擴大其業務網絡。該公司預期將每年開設2-3間自有店，於部分城市倍增其店舖數量，並繼續收購管理店。於09年上半年末，新世界百貨中國的財政狀況穩健，該公司擁有手頭現金30億元，且並無負債，故該公司可繼續憑藉其內部資源擴展業務。
我們給予該股的目標價為7.77元(昨收7.09元)，相當於2010年預計市盈率21倍，或兩年期市盈增長率1.35倍，與業內平均水平相若。
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