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中銀國際
根據新浪網的報道，12月17日財政部、國土資源部等五部委聯手發佈《進一步加強土地收支管理的通知》，明確開發商以後在拿地中，「分期繳納土地出讓價款原則上不超過一年，特殊項目可約定在兩年內繳清，首次繳款比例不低於全部土地出讓款的50%」。
之前土地出讓由各城市自主規定土地出讓價款分期繳納方式和首付比例，五部委新規出台後，全國土地支付方式得以統一，具體規定了土地出讓首付款的比例和分期繳納土地款的最長期限，和以前各地的做法相比，最大的區別在於嚴格規定了首付款比例，之前各地的首付比例較多在20%-30%之間。
由於開發商拿地只能使用自有資金而不能申請銀行貸款，提高首付比例相當於提高了土地招拍掛參與者的資金門檻，有助於緩解目前招拍掛市場的過熱趨勢，一定程度上遏制開發商的炒地和囤地行為。
措施對板塊影響屬中性
本次規定是國務院常務會議後第一個由各部委推出的具體調控措施，我們認為，該措施對板塊的影響尚屬中性，政策對中小開發商資金鏈形成了壓力，但從另一方面看，土地公開出讓市場回歸理性將有益於行業的長期健康發展，而資金實力雄厚的開發商、尤其是央企和國企在未來的土地資源爭奪中將獲得更多主動權。
中海外及潤置影響有限
這一政策應有利於中國海外發展(0688.HK/港元16.32，買入)及華潤置地(1109.HK/港元17.42，買入)，它們的資產負債表健康，可用以補充土地儲備，而考慮到較強的融資能力，它們面臨的競爭也較小。擁有母公司資產注入的開發商，包括華潤置地和保利香港(0119.HK/港元9.90, 買入)受新政影響有限。
雖然我們對地產板塊長期前景看好，但新舉措推出可能在短期內對板塊造成影響。負債率較高的開發商，如富力地產(2777.HK/港元13.40，未有評級)可能受到負面影響，因為新政策將限制其補充土地儲備的能力。另外，規劃中有大規模及跨年度項目的開發商也會受到影響，如恆大地產(3333.HK/港元4.024，買入)、碧桂園(2007.HK/港元2.87，持有)及雅居樂地產(3383.HK/港元10.44，買入)，因為它們前期需要支付大額土地成本。
未來一段時間，基於國務院會議的框架指引，各職能部門的配套調控措施還將不斷出台，總體而言，政策將以維護社會公平、抑制投資投機過度、促使行業回歸理性健康發展為基調，短期內由於政策密集出台，造成市場心態的不穩定，我們維持對板塊的謹慎態度。
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