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由於中國南方航空(1055)2009年內地及香港/澳門航線的客運量分別同比躍升14.3%及17.4%，足以完全抵銷國際航線的4.0%同比跌幅，故該公司期內的整體客運量同比增長11.8%，較2008年全年同比僅增加1.8%顯著加快。隨着全球貿易業務復甦，南航的貨運量亦逐漸反彈，但因該公司2009年上半年的貨運量嚴重受挫，故全年仍同比下跌0.2%。然而，貨運業務僅佔南航收入少於10%。
受惠於交通流量穩健復甦及平均燃油價格下跌，按照中國公認會計準則計算，南航於2009年第三季及首9個月分別錄得純利人民幣2.84億元及人民幣3.22億元；較該公司於2008年因交通流量增長放緩、燃油價格急漲及重大飛機減值虧損，而錄得的重大整體虧損人民幣48.2億元顯著好轉。
燃油附加費續有調整空間
雖然南航因燃油價格近月持續反彈而面臨威脅，但國家發改委於去年11月藉通過內地航線的燃油附加費機制，以助紓緩內地航空公司的成本負擔。當局已放寬有關監控措施，並容許內地航空公司自行決定收取燃油附加費，令燃油附加費有更大適時調整的空間。如內地燃油價格高於每噸人民幣4,140元，內地航空公司可將燃油成本最多80%轉嫁予航機乘客。於內地三大航空集團之中，南航對內地航線業務最為倚賴，佔該公司收入逾80%。
引入新海外投資者機會增
南航的國有母公司於8月完成向南航注資人民幣30億元後，其持有南航的股權已由50.3%增加至59.3%；有關注資包括由南航發行7.21億股新A股及7.21億股新H股，分別每股人民幣3.16元及每股人民幣1元。這將有助南航物色策略投資者，因其母公司增持南航股權後，將為南航帶來更多空間以吸納新海外投資者的投資，而根據中國民用航空局的指引，內地三大航空集團均需由中央政府控制。
南航於內地市場亦可望遇到併購機會。據悉，深圳航空目前65%的控股權乃由一名內地人士持有，該名人士或將放售有關控股權。深航是內地第五大航空公司，佔全國市場份額約5%，可助南航提升其於珠江三角洲的龍頭地位，故無疑可為南航增值。南航與深航合併，與中國東方航空(0670)收購上海航空相似，惟中國國航(0753)亦可能有意收購深航，因其已是持有深航25%的股東。我們將該股的目標價調整至3.00元，即相當於2010年預計企業價值與扣除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利的比率8.1倍及市淨率2倍。
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