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金榮財富管理首席基金經理、中國北方金銀業策略顧問 史理生
商品市場近日收斂了鋒芒，特別是對黃金而言。上半年沽美國長債，長黃金也是極流行的對沖策略，理由簡單得很，試想黃金保值永恒不變，環球央行濫發鈔票，紙幣貶值通脹高升勢所難免，憧憬重建黃金本位，中國大買黃金作外匯儲備，環球政府債台與日俱增，環球經濟持續走低，天下金融混沌之際，何種資產能與黃金爭鋒。
GLD市值反映買金興趣濃
投資黃金的主要工具是實金、黃金期貨、黃金交易所掛牌基金和金股。黃金期貨的未平倉合約高企，截至7月13日的非商業性戶口(包括對沖基金)的金淨長倉204,921張，不是最高峰，卻仍是很高的數字。
黃金交易所掛牌基金亦是反映市場對黃金興趣的好指標，其中在美國及香港上市的SPDR Gold Trust(GLD)更是全球最大的黃金交易所掛牌基金，其實金持有量高達1,314公噸，名列全球最大持金者的5、6位間。交易所掛牌基金受歡迎的程度可從其市值及發行股數得知。GLD的市值在2010年7月16日為500億美元，僅次於標普500交易所掛牌基金SPY，還高於納斯達克指數交易所掛牌基金QQQQ。
GLD的發行股數由2007年的150,000增至2009年初的250,000，2009年末升至370,000，7月16日為432,000。另一個有關的是金股交易所掛牌基金Market Vector Gold Miner Shares(GDX)的發行股數，它由2009年1月的8000升至2010年5月的146,000，可以說市場買金的興趣清楚可見。
中國減購金 價格失支持
GDX的發行股數由5月高位回落至7月16日的138,902，幅度不算很大，但卻反映了一個可能的趨勢，趨勢能否成形端視乎黃金的走勢，而黃金的走勢又要視乎供求關係。中國最近明言黃金作外匯儲備有多種先天缺點，例如流動性不高、沒有利息收益及儲存費用問題等，使市場失去了一個入市藉口。
同時，GLD的最大股東Paulson & CO.(即以沽空次按而名揚天下的John Paulson)，佔發行股數7.29%，近日遇到贖回壓力。Paulson的對沖基金管理330億美元，在6月末收到20億美元的贖回，這對其持有股票自有影響，無論他有否沽售GLD，這總會對GLD造成一些壓力和陰影，這轉過來又會對金價做成陰影，最大的問題是這會否引發對沖基金黃金長倉的平倉潮。
美聯儲局主席伯南克在出席參議院銀行委員會時的演說用了「異常不明朗」來形容美國的經濟前景，我不相信美國經濟會突然轉壞，伯公可能是為了民主黨在11月的中期選舉，故意借美國經濟前景不妙而需要進一步的貨幣刺激措施而埋下伏筆。
雖然美國經濟像霧又像花，但是超級寬鬆的貨幣政策卻明朗不過，我認為環球股市以至商品市場在今年餘下的日子裡仍有作為。
歐洲銀行壓力測試結果顯示大多數銀行合格，美股高收，帶動本港的美國預託證券(ADR)上升，折合恆指直逼二萬一關。如果配合本周四為7月期指結算日，市場將期待港股有一波上升行情。www.upway18.com
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