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中銀國際
我們預計2010年上半年新疆新鑫礦業(3833)淨利潤同比增長169%至1.8億人民幣左右。今後，我們預計由於鎳價走勢良好、喀拉通克礦產量擴大且哈密新礦貢獻增加，2009-12年淨利潤的年均複合增長率將達到35.8%。自給率約為80%，新疆新鑫礦業縱向整合良好。在微調了公司自有礦產量假設之後，我們將2011、12年盈利預測上調12.3%與12.7%。該股目前股價為15.7倍2011年市盈率，0.78倍股價/淨資產值，企業價值/儲量為2,571美元/噸（全球同業平均為4,462美元/噸），該股具有吸引力。我們對該股維持買入評級。
新疆新鑫礦業在7月9日預告中期業績將大幅上升。我們預計，由於鎳價同比上漲64%，而且今年上半年鎳產銷量較09年上半年有大幅提高，2010年上半年公司淨利潤較上年同期的6,700萬人民幣同比增長169%至1.8億人民幣。公司暫定於8月中下旬公佈中期業績。
我們預計2010年電解鎳和銅的銷售收入佔比分別為70%和30%。今年上半年中國鎳價同比增長63%、環比增長24%至159,265元/噸（含增值稅），而倫敦金屬交易所鎳價同比增長了91%、環比增長24%至21,213美元/噸。
我們估計新疆新鑫礦業今年上半年生產鎳3,000噸，同比增長45.6%，約相當於我們對全年預測8,000噸的37.5%；而陰極銅產量同比增長3.1%至2,500噸，約相當於我們全年預期的35.7%。今年上半年產量稍低是由於技改的影響，應該在7月底結束。我們預計下半年產量將提升，我們維持全年產量預測。
喀拉通克礦的產能擴張以及去年2月收購的哈密礦的貢獻是推動銷量上升的主要原因。我們估計公司2009年的鎳銷售自給率由2008年的55%上升到85%。至於鎳的副產品銅，我們預計自給率超過90%。
上調今明年盈利預測
我們的敏感性分析顯示，鎳價和銅價假設變化1%將使2010年公司盈利分別變化1.4%和0.6%。新疆新鑫礦業持有哈密和鑫50%權益，該公司將於今年8/9月開始產鎳，2010-12年產量預計分別達到500噸、2,000噸和2,000噸。在投產前我們在盈利預測中尚未包括聯營公司貢獻。 (摘錄)
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