證券投資：神華持續併購長線利好

http://paper.wenweipo.com [2010-08-21] 我要評論

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國浩資本

　中國神華(1088)宣佈將著手收購母公司部分資產，包括煤炭、電力、原料供應及資訊科技服務等方面業務。此次收購的總資產規模將低於中國神華2009年總資產的20%。由於收購資產的純利佔中國神華2009年純利比重低於2.5%，本行相信此次收購對中國神華業績影響較小。此次收購的資金將來自於A股首發募集資金。

　這是自公司在上海證券交易所上市以來的首次資產注入，儘管公司以前多次承諾將注入母公司優質資產。考慮到中國神華現金充裕，此次收購可能是未來進一步收購的信號，將是股價的長期催化劑。

　上半年，中國神華煤炭銷量按年增長11.6%。7月份，煤炭銷量按年增長15%。首7個月煤炭產銷量佔全年計劃的56.6%和60.0%。公司將於8月27日公佈中期業績，預計中期盈利同比增約20%。公司第1季度煤炭均價上升約4%(較2009年均價高4%)，考慮到公司銷售結構調整，本行預計第2季度煤炭均價和經營利潤率有所改善。發改委已經對現貨煤價進行限制，本行預期下半年現貨煤價格保持穩定。

政策緊縮風險已作反映

　中國神華股價較同業弱，本年至今下跌21.7%，主要是市場擔心政策緊縮風險。本行認為前期調整已經反映該方面風險。另一方面，作為中國最大的煤炭企業，公司防禦性較好。

　本行2010、2011年的純利預測維持於382億元人民幣和412億元人民幣，每股盈利1.92元人民幣和2.07元人民幣，按年增長20%和8%。公司2010、2011年市盈率分別為13.5倍和12.5倍，本行認為估值吸引。維持買入評級，12個月目標價調整至35.6元，相當於2011年15倍市盈率。