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中銀國際
西王糖業(2088)公告2010年上半年淨利潤同比增長76倍至1億元人民幣，與2009年下半年相若，但是略低於我們的預期。上半年，結晶葡萄糖的銷量和銷售均價符合我們的預期，而動物飼料相關的副產品，例如玉米糠麩和動物飼料的銷量和售價卻沒能達到我們的預測，導致整體的毛利率從去年下半年的16.7%下滑至15.9%，低於預期。副產品業務期內的表現令人失望主要是因為今年上半年內地豬肉價格走勢疲軟。由於生豬飼養與玉米價格比率恢復到6：1，同時冬季豬肉價格將季節性上漲，我們相信今年下半年業績有望改善。考慮到來年蔗糖可能還將非常緊缺，我們維持2010年和2011年上半年玉米甜味劑價格將持續上漲的預測。我們對西王糖業維持買入評級，並將重新評估我們的盈利預測和目標價格。
康師傅力控營銷成本
2010年上半年康師傅控股(0322)的盈利同比增長10%，符合我們的預期。營收增長好於預期，但是飲料業務的利潤率下滑比預期更加嚴重。公司所有產品線的市場份額都得到了全面的提升。在積極進行市場推廣的同時，公司依然良好地控制了營銷成本。我們對該股維持原有的盈利預測，基於現金流折現模型，維持18.25港幣的目標價不變。對該股維持持有評級。
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